本报告导读：

    　　金价高企、投资金维持较高占比而使利润同比承压，期待Q4 旺季。

    　　投资要点：

    　　投资建议：业绩符合预期，维持公司 2024-2026 年EPS 分别为0.97、1.09、1.19 元，考虑公司直营高弹性，给予2024 年高于行业平均的15xPE，维持目标价为14.55 元，维持增持评级。

    　　业绩简述：公司2024 前三季度营收153.45 亿元/同比+24.06%，归母净利润5.54 亿元/同比-6.32%，扣非归母净利润5.25 亿元/同比-3.14%。其中2024Q3 单季营收43.56 亿元/同比+8.66%，归母净利润1.54 亿元/同比-13.96%，扣非归母净利润1.39 亿元/同比-10.82%。

    　　金价震荡新高，投资金占比维持高位。分业务板块，2024Q3 单季黄金珠宝零售/ 联营佣金/ 其他业务收入分别同比+9.17%/-36.71%/+28.70%。Q3 金价震荡新高，投资金占比维持高位，但环比Q2 首饰金占比略有提升。在金价和产品结构的共同作用下，2024Q3 公司毛利率8.7%/同比-1.8pct/环比+0.9pct，归母净利率3.5%/同比-0.9pct/环比+0.8pct。

    　　新店开业稳步推进，期待Q4 旺季。黄金品类呈现储蓄型消费特征，韧性凸显。Q4 为岁末年初旺季，若金价企稳，消费者对金价接受度有望提高，从而驱动黄金消费需求回暖。开店方面，公司稳步推进京内和异地门店扩张，2024Q3 单季公司净增/新增7 家直营门店，其中北京5 家，陕西1 家，湖北1 家。2024Q1-Q3 累计已新增18 家门店，净增13 家门店，截至2024Q3 公司门店数100 家。

    　　风险提示：金价持续下行，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。