公司发布23 年年报及24 年一季报。23 年公司实现营收165.52 亿元同比+50.61%，归母净利润7.07 亿元同比+53.61%；24Q1 公司实现营收63.16亿元同比+25.01%，归母净利润2.72 亿元同比+16.15%。公司23 年分红每股股利0.7 元，股利支付率达77.03%，对应股息率4.7%。

    　　营收端：分产品看，23 年黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品/联营佣金分别实现61.59/88.84/11.09/2.14/1.73 亿元，分别同比+54.11%/+55.79%/+18.41%/+0.07%/+32.34%。分渠道看，23 年电商子公司实现营收29.82 亿元，同比+102.55%，公司持续加强直播业务，短视频平台销售增幅显著，多渠道联动形成业绩增量。

    　　毛利端： 23 年销售毛利率为10.68%同比-0.54pct。24Q1 销售毛利率为10.00%同比-1.38pct。

    　　费用端：23 年期间费用率为3.54%同比-0.83pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.62%/0.68%/0.05%/0.19% ， 分别同比-0.58/-0.23/-0.04/+0.02pct。24Q1 期间费用率为3.10%同比-0.67pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.26%/0.56%/0.04%/0.24%，分别同比-0.51/-0.13/-0.02/-0.01pct。

    　　门店端：2023 年度增加门店19 家，关闭门店2 家，净增加门店17 家。24Q1增加门店1 家，关闭门店2 家，净减少门店1 家。截止24 年3 月31 日，菜百股份已开业门店合计86 家。

    　　长期致力于“菜百首饰”品牌建设，打造细分赛道品牌矩阵。公司开发专注于古法金品类的子品牌“菜百传世”和专注于时尚轻奢珠宝的子品牌“菜百悦时光”，品牌价值和影响力不断提升，同时，公司深入挖掘中华优秀传统文化资源，与多家文化地标单位合作开发蕴含中国传统文化元素、具有传统情感寓意的系列黄金珠宝产品。

    　　积极发力线上业务，满足消费者需求变化。公司准确把握线上消费节奏特点，在互联网节日、平台重要活动节点等时段重点开展营销策划，强化直播渠道建设，23 年线上渠道营收翻倍，线上平台累计访客量约3600 万名，同比增约18%。

    　　投资建议：公司作为北京地区收入规模领先的黄金珠宝企业，在当地已经拥有较强的市场地位，同时也正通过线下直营+线上渠道加大外埠市场品牌影响力。我们预计公司24/25/26 年归母净利润分别为8.3/9.6/10.9 亿元，分别对应14x/12x/11xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场经营风险、新店拓张不及预期、金价波动风险等。