本报告导读：

    Q3 业绩超预期，Q4 黄金需求释放可期。

    投资要点：

    投资建议Q 3 业绩超预期，黄金消费韧性强，上调公司2023-2025年EPS 分别为1.06（+0.06）、1.20（+0.08）、1.32（+0.10）元，考虑公司直营高弹性，给予2023 年略高于行业平均的16xPE，维持目标价17 元，维持增持评级。

    业绩简述：2023 年前三季度，实现营业收入123.70 亿元/+45.08%，归母净利润5.91 亿元/+66.36%，归母净利率4.8%. 其中Q3 单季度：

    2023Q3 实现营业收入40.09 亿元/+25.45%，归母净利润1.79 亿元/+67.64%，归母净利率4.5%。

    金价上行利好投资性黄金产品消费需求，毛利率同比提振。1）收入端，Q3 国内金价震荡上行，刺激黄金类产品消费需求走高，投资金销售表现较强；2）利润端，受益Q3 金价上行，公司克重黄金占比高，毛利率同比提振，Q3 利润增速优于收入增速。

    Q4 同期低基数，黄金消费景气度有望持续。黄金品类呈现储蓄型消费特征，韧性凸显。2022Q3 为相对高基数，而2022Q4 再次进入低基数，叠加岁末年初旺季，金价回调企稳后销量有望释放，增速表现有望持续向上。渠道拓展方面，公司将继续立足北京加密京津冀，并进行异地扩张；同时发力线上电商，积极推进线上直播业务与私域运营，强化营销，扩大品牌影响力。

    风险提示：消费需求疲软，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。