事件：公司发布2023 年半年度业绩预增公告。2023H1，公司预计实现归母净利润3.80-4.30 亿元，同比增长53.12%-73.27%（追溯调整前）；扣非归母净利润3.54-4.04 亿元，同比增长64.76%-88.04%（追溯调整前）。公司经营业绩大幅增长主要系受经济复苏和消费需求释放影响，消费者购买黄金珠宝产品的意愿增强，公司整体销售情况向好，以及公司积极拓展营销网络，门店数量较同期有所增加，实现销售增量所致。

    金价高位震荡&线下客流恢复，黄金消费持续高增：2023 年1-5 月，社零数据中金银珠宝类零售额1426 亿元，同比+19.5%。2023Q2 上海金交所现货黄金价格为447.71 元/g，同比+12.3%、环比+6.5%，黄金价格持续处于高位，刺激投资金、首饰金需求增长。五一、端午等小长假出行人次超2019 年同期，假期重点监测企业金银珠宝销售额分别同比+22.8%/+13.6%。黄金珠宝重线下消费，线下客流快速恢复带动销售额增长。

    线下线上齐发力，区域龙头经营弹性释放：

    1）线下：2023Q1，分区域看华北地区/其他地区贡献公司收入45.92、4.55 亿元，占比91%/9%，其中华北地区收入同比+39%。2023 年1-5 月，北京市金银珠宝类商品零售额达197.3 亿元，同比+41.7%，显著高于全国。2021-2022年，公司新开门店31 家，销售爬坡后贡献业绩增量。

    2）线上：公司持续加大电商平台营销运营，天猫、京东平台店铺销售保持增长，2023 年新开抖音店铺贡献增量。公司自建菜百直播基地，积极推进线上直播业务与私域运营，自播团队日趋成熟，与优质主播密切合作。

    投资建议：菜百股份（605599.SH）作为我国黄金珠宝品牌老字号，坚持直营保障品牌力，在华北区域内优势显著。上市以来通过北京地区加密、开拓省外市场、加大电商投入打造新增长点，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.28/8.28/9.46 亿元，对应PE 分别为15x/13x/11x，维持“增持”评级。

    风险提示：渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、金价波动。