本报告导读：

    Q2扣非利润超预期，受益金价上行黄金需求持续释放，渠道扩张打开中长期成长空间。

    投资要点：

    投资建议 2023H1 净利润高增，预计公司2023-2025 年归母净利润EPS 分别为1.00（+0.18）、1.12（+0.20）、1.22（+0.22）元，给予2023年行业平均的16xPE，上调目标价至16 元，维持增持评级。

    业绩简述：预计2023H1 归母净利润为3.8~4.3 亿元，同比增长52.90%~73.01%；预计2023H1 扣非归母净利润3.54~4.04 亿元，同比增长64.47%~87.72%。其中，预计2023Q2 归母净利润1.45~1.95 亿元，同比增长112~185%（同比21Q2 增长59%~113%）；预计2023Q2扣非归母净利润1.40~1.90 亿元，同比增长231%~349%。

    黄金弹性标的，Q2 扣非净利润增速超预期。1）公司黄金占比高，受益金价上行黄金品类高景气；2）线下消费复苏，去年Q2 北京低基数背景下收入持续高增长；3）公司黄金产品具备价格竞争力，受益平价消费趋势；4）纯直营模式、高投资金占比受益金价上行毛利率弹性大。

    下半年黄金需求释放可期，渠道扩张打开中长期成长空间。黄金品类呈现储蓄型消费特征，韧性凸显；美联储加息周期有望接近尾声，国际金价上行预期升温，叠加下半年七夕及金九银十季节性旺季密集，利于黄金需求释放。渠道拓展方面，公司将继续立足北京加密京津冀，并进行异地扩张；同时发力线上电商，积极推进线上直播业务与私域运营，强化营销，扩大品牌影响力。

    风险提示：消费需求疲软，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。