事件：

    　　菜百股份发布2023 年半年度业绩预增公告：2023 年H1 预计实现归母净利润3.8-4.3 亿元，同比+52.90%-73.01%（调整后）；2023 年H1 预计实现扣非归母净利润3.54-4.04 亿元，同比+64.47%-87.72%（调整后）。

    　　投资要点：

    　　低基数+直营门店利润弹性高，业绩超预期。2023 年Q2 预计实现归母净利润1.45-1.95 亿元，同比+111%-184%（调整后），同比2021Q2+59%-113%；2023 年Q2 预计实现扣非归母净利润1.40-1.90 亿元，同比+228%-345%（调整后），同比2021Q2+75%-137%。

    　　2023 年H1 预计实现归母净利润3.8-4.3 亿元，同比+52.90%-73.01%（调整后），同比2021H1+94%-119%；2023 年H1 预计实现扣非归母净利润3.54-4.04 亿元，同比+64.47%-87.72%（调整后），同比2021H1+77%-102%。公司主要经营区域为华北地区，2022 年受到疫情冲击下基数较低，叠加公司一直坚持门店全直营，费用较为刚性，故而随着2023 年客流复苏利润弹性更加凸显。

    　　黄金持续高景气，加息预期减弱下金价有望继续上涨。珠宝市场消费热情不减，根据国家统计局数据，2023 年 1-5 月，我国金银珠宝类社零额同比增长达 19.50%。金价保持上涨态势，2023Q1、Q2 金价累计涨幅分别为6.91%/2.96%；据美国劳工统计局数据显示，美国6 月CPI 同比增长3%，略低于市场预期的3.1%，致使市场对美联储加息的预期有所减弱，或带动投资者谨慎情绪，我们预计投资性需求可能增强金价上涨预期。

    　　盈利预测和投资评级：疫后消费、客流持续复苏，基于此我们上调了本次的盈利预测。预计2023-2025 年实现营业收入172.82/198.54/219.25 亿元，同比增长57%/15%/10%，归母净利润7.53/8.14/9.13 亿元， 同比增长64%/8%/12% ， 对应PE 为14.29/13.22/11.79 xPE。考虑到整体消费市场复苏节奏具有不确定性，仍维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫后消费复苏不及预期；行业竞争日益加剧；拓店不及预期；金价波动具有不确定性；门店管控不足影响品牌声誉的风险。