事件：公司发布2022 年度三季报。前三季度公司实现营收85.26 亿元，同增17.44%，实现归母净利润3.56 亿元，同增34.04%；其中2022Q3 公司实现营收31.96 亿元，同增51.18%，实现归母净利润1.08 亿元，同增55.44%。

    　　收入端：公司2022 年前三季度实现营收85.26 亿元，同增17.44%。分季度看，22Q1/Q2/Q3 分别实现营收34.70/18.61/31.96 亿元，分别同增17.55%/-15.21%/51.18%。第三季度公司营收实现大幅同比增长，主要系新冠肺炎疫情好转，消费需求得到释放，线下门店增收及线上销售增长。

    　　毛利率端：公司2022 前三季度毛利率为11.33%，同减0.53pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3 毛利率分别为12.64%/10.29%/10.52% ， 分别同比变动0.75/-1.33/-1.53 pct。

    　　费用端：公司2022 前三季度期间费用率为4.16%，同减0.31pct。其中①销售费用率为3.18%同增0.09pct；②管理费用率为0.81%，同减0.17pct；③研发费用率为0.07%，同增0.03pct；④财务费用率为0.18%，同减0.23pct。

    　　利润端：公司2022 前三季度实现归母净利润3.56 亿元，同增34.04%；归母净利率为4.18%，同增0.52pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润1.80/0.69/1.08 亿元，分别同增71.54%/-25.15%/55.44%，归母净利率分别为5.18%/3.68%/3.39%，分别同增1.63/-0.49/0.09pct。

    　　现金流端：公司2022 前三季度实现现金及现金等价物净增加额3.09 亿元，同减39.80%。其中，经营活动产生的现金流量净额9.33 亿元，同增720.24%；投资活动产生的现金流量净额-2.96 亿元，同减3.13%；筹资活动产生的现金流量净额-3.28 亿元，同减147.80%。

    　　公司积极开拓西北、华南、华东等地区的市场。同时，公司积极推出新品牌新系列，发布“菜百传世”子品牌，引进推广多种古法金饰，同时推出“菜百悦时光”子品牌，加大钻翠珠宝类饰品的销售力度，满足消费者对黄金珠宝产品精美化、时尚化和个性化的需求，促进销量进一步提升，叠加新型冠状肺炎疫情好转，消费需求释放的影响，公司整体销量较上年同期有所增长，实现营业收入和利润同比增长。

    　　投资建议：公司在行业内知名度高、口碑和声誉良好，上市以来公司持续提升自己的核心竞争力，在保证北京市场稳定地位的同时积极开拓西北、华东等区域，并且不断拓展线上业务带来新增长点，我们预计公司22/23/24年归母净利润为4.8/6.1/7.2 亿元，对应PE 分别为15x/12x/10x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：渠道拓展效果不及预期、业务扩张不及预期、公司经营风险