中标大连机场深层地基处理项目，凸显技术优势，维持“买入”评级根据公司5 月23 日公告，与中建八局、中建基础组成联合体中标《大连金州湾国际机场工程深层地基处理工程（航站区）施工项目》，中标金额3.9亿，约占23 年总收入的31%，根据大连市公共资源交易平台公告，该项目已招投标地基相关设计合同额约1.2 亿，若按照设计费率2%估算，对应地基处理工程量预计60 亿，公司有望在后续招投标中继续发力。考虑到此前国内业务减少，大连机场项目有望贡献弹性增量，我们调整24-26 年归母净利为2.30/3.24/4.34 亿（前值2.25/2.92/3.66 亿），采用PEG 估值法，可比公司24 年Wind 一致预期均值0.85x，给予公司24 年0.85xPEG，调整目标价至28.34 元（前值23.21 元），维持“买入”评级。

    大连新机场总投资263 亿元，工程建设提档增速据大连市政府网，金州湾国际机场选址金州湾东部海域，是国内首个离岸式“人工岛”机场，陆域面积20 平方公里，总投资预计263 亿。按照运行等级4F 标准，规划建设跑道4 条、航站楼90 万㎡。项目分两期建设，近期以2035 年为目标年，建设2 条远距平行跑道、50 万㎡ T1 航站楼，远期工程规划扩建2 条跑道，40 万㎡航站楼。新机场建设自23 年10 月进入“实战”以来加速推进，力争在24 年9 月前用地条件满足航站楼主体工程开工条件，首期项目预计27 年下半年完成，28 年上半年投入使用。

    新机场软土地基处理难度高，公司技术实力强劲、工程经验丰富大连新机场采用水上回填形成人工岛作为机场用地，由于项目规模大，软土地基深厚，地质条件复杂，对地基工后沉降、不均匀沉降及差异沉降的要求高。工程区域淤泥层厚度9 米至15 米，清淤换填区填方高度22 米，直填区地质复杂，存在淤泥包、回填层下淤泥厚度不均等情况，且飞行区地基处理标准要求高，各种陆域形成方式之间交界面处理难度大。公司独创软地基处理专利技术“高真空击密法” 具备造价和工期优势，参与南海岛礁构筑岛屿工程、上海浦东机场2 号跑道、新加坡樟宜机场、印尼雅加达国际机场等项目建设，工程经验丰富，本次中标大连新机场项目彰显技术实力。

    23 年境外新签订单占比80%，充分契合“一带一路”景气市场公司深耕并巩固优势的东南亚市场，积极拓展高景气的中东地区，23 年境外收入占比同比+15.1pct 至74.4%，其中东南亚和中东分占59.5%/14.0%，23 年新签订单中境外占比80%，订单遍布泰国、印尼、新加坡、越南、迪拜、沙特、孟加拉等国，有望充分受益“一带一路”发展机遇。

    风险提示：海外投资不及预期，新签订单不及预期，利润率不及预期。