国际化程度较高，有望受益于“一带一路”推进，维持“买入”评级2023 年以来我国国际关系实现一系列重要突破，“一带一路”有望继续带来发展机遇，公司深耕东南亚、中东等地，疫情前2017-2019 年海外业务占比处于80%-93%，有望充分受益于“一带一路”推进。我们维持公司23-25年归母净利预测为2.23/3.22/4.25 亿，考虑到国际新兴市场景气度上行，有望为国内公司带来成长新动能，采用PEG 估值法，可比公司23 年Wind 一致预期均值0.9x，公司相较可比国际化程度较高，业务规模较小，有望获得更高弹性成长，23-25 年归母净利CAGR 约39%（高于可比均值22%），认可给予公司23 年1.2xPEG，给予目标价61.19 元，维持“买入”评级。

    海外疫后时代投资重启，“一带一路”助力新兴市场长期需求向好东南亚逐渐成为全球制造业转移优选地，薄弱基础设施亟待提升，据亚洲开发银行报告，2016-2030 年东盟的基建需求预计2.8~3.1 万亿美元，对应每年1840~2100 亿美元；中东投资需求旺盛，雄厚资金实力提供保障，根据OECD，我们预计2016-2030 年间，阿拉伯国家基建年均投资需求约为1.26万亿美元，其中计划投资5000 亿美元的沙特NEOM 新城建设已陆续与中企达成合作，叠加中东地区能源多元化转型，市场投资规模有望显著提升。

    随着“一带一路”、“制造出海”推进，新兴市场有望迎来黄金投资期。

    公司深耕东南亚、中东，充分契合“一带一路”景气市场公司深耕东南亚，2017-2019 年收入占比均超过60%，22 年占比43%，主要业务分布于印尼、马来西亚、新加坡、泰国等，其中印尼扎根最深，参与国家标准制定，先后承接新加坡樟宜机场、印尼雅万高铁、马来西亚燃煤电厂等项目；中东市场区域竞争力逐步提升，属地化经营能力较强，已经具备与国际知名岩土工程公司竞争的实力，先后承接了迪拜清洁煤电站、迪拜世界岛、迪拜棕榈岛、沙特Tanajib 石化项目、沙特吉赞机场、国王萨勒曼海事码头综合大楼等重大项目，2017-2022 年间中东地区收入占总收入比例曾多次超过20%，未来有望受益于沙特“2030 愿景”规划落地。

    开展员工持股+限制性股票激励，彰显公司发展信心1）员工持股计划，已于4 月7 日完成219 万股回购，占总股本1.27%，均价30.74 元，员工持股计划购买价格15.73 元，参与对象主要系监事和骨干人员，不超过24 人；2）限制性股票，向董事、高管、核心骨干等17 人授予301 万股，占总股本1.74%，授予价15.73 元，5 月16 日已向12 名激励对象首次授予113 万股。考核目标划定业绩增长下限，23-25 年扣非归母净利不低于2.0/2.5/2.9 亿，同比+32%/26%/17%。

    风险提示：海外投资不及预期，新签订单不及预期，利润率不及预期。