上海港湾：软地基处理行业龙头，着力海外市场高质量发展公司为全球客户提供岩土工程全套综合服务，工程遍布境内、东南亚、中东、南亚、拉美多地。依托充足的技术储备和勘察设计施工能力、二十余年的项目经验，完成了境内外大中型岩土工程项目100余个，已成长为一家跨国经营的专业岩土工程综合服务提供商。2022Q1-Q3，公司实现营业收入5.93亿元，同比增长0.8%；归母净利润1.38亿元，同比增长106.08%。随着海外各国逐渐调整疫情防控政策，简化或放开入境限制、缩短入境隔离期限、解除集会限制等，前期的海外业务暂时性收缩的情况有所缓解，订单开启放量并逐步向收人转化。

    　　印尼：再获重大项目订单，东南亚海外主战场持续放量印尼基建领域持续发力，“一带一路”下合作进一步拓展。印尼《2020年-2024 年国家中期发展计划》中基建需求达4300亿美元；基建也有望成为中国与印尼合作的重要领域，2019-2021年，中国和印尼新签的超过了500万美元的建筑项目达到43个，2021年有14项，新签合同金额总计 6.8 亿美元：公司自身来看，子公司港湾印尼于 2012 年创立以来，已建成 300 余大型项目，市场口碑良好。印尼首都搬迁重启，新首都建设蕴含市场机遇。2022年印尼重启首都搬迁计划，预估耗资约486万亿印尼卢比（340亿美元），共分三个阶段，到2045年完成。

    　　迁都有助于获得更广泛的基建投资并拉动经济增长。上海港湾持续深耕印尼软土地基市场，泛2022年11月新签丹戎不碌港的扩建工程2.96亿元项目订单，如本项目合同签订并顺利实施，将进一步为公司在东南亚地区市场积累重大项目经验，同时增厚公司未来收入业绩。

    　　沙特：Neom新城提供地基市场新机遇

    　　近年来，沙特基础设施建设投入占 GDP 比重提高，基建市场潜力大，同时随着一带一路的开展，沙特对中认可度攀升，新签订单量逐年增长。《中国对外承包工程发展报告2019-2020》

    　　统计数据显示，2019年，中国企业在沙特新签合同112.9亿美元，同比增长67.82%；完成营业额62.1亿美元，同比增长18.98%。"2030愿景”下沙特计划投资5000亿美元兴建特大智慧城市"未来新城（Neom）".其中THE LINE项目被细分为135个模块，每个模块包含八座建立在大直径钻孔桩上的建筑物，根据德国凯勒公司已签署的模块40（预估价值为0.6亿美元）估算，地基处理业务约占 81 亿美元，上海港湾在沙特已建成大型项目有沙特 Tanajib 石化项目、沙特吉赞新国际机场等，有丰富的机场、港口和围海造地项目经验，或充分受益。

    　　技术市场双重占优，推动公司加速发展

    　　技术端：截至2022年6月，公司已拥有1项国际专利、38项境内专利，目前正在申请专利9项。公司普参与国内外多项规范编制，形成了三大核心技术体系，能够有效覆盖各类复杂地质条件。市场端：公司积极推进海外市场，截至2021年底。公司在建重大项目均来自东南亚地区，当年海外业务营收占比达73.78%，同时公司以东南亚市场为支撑，已逐步发展了阿联酋、沙特、埃及和巴拿马等市场的项目业绩，具备了与国际知名的岩土工程公司竞争的实力。预计2022-2023年公司实现归属净利润分别为：1.55.2.00亿元，对应当前收盘价PE分别为33.4、25.9 倍，首次覆盖给予“买人”评级。

    　　风险提示

    　　1、印尼基建/城市化进展不及预期；2、沙特地标性项目订单不及预期；3、新国别业务拓展不及预期；4、技术领先优势不及预期；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。