自主研发技术领先，致力于打造成国际软基处理行业的龙头企业。公司为全球客户提供集勘察、设计、施工、监测于一体的岩土工程综合服务，主要包括地基处理、桩基工程等业务。公司工程业绩遍布境内、东南亚、中东、南亚、拉美等地区，涉及机场、港口、公路、铁路、电厂、市政、石油化工、国防工程、围海造地等领域。是一家拥有海外22 家分支机构的跨国集团。公司自主研发的“高真空”系列造地技术，比常规方法造价节省、工期节省、质量可控、特别是不用添加水泥、碎石等添加剂，有绿色环保方面的优势。

    完成了印尼雅万高铁、上海浦东机场、新加坡樟宜机场、迪拜世界岛等一百余项重大项目。2021 年公司实现营业收入7.35 亿元，其中地基处理、桩基工程和其他业务分别占比82.98%、15.42%和1.60%，境外业务和境内业务分别占比73.78%和25.26%。

    积极开拓海外市场，境外业务快速发展。2021 年公司合同产生的收入分经营地区看，中国、东南亚地区、南亚地区、中东地区分别占比25.46%、57.07%、3.88%、13.59%，东南亚市场已成为公司最大和最稳定的收入来源，并且已取得行业领先地位。根据《2021 年“一带一路”国家基础设施发展指数报告》，得益于旺盛的建设需求、友好的发展环境、较强的投资吸引力和成本优势，东南亚地区基础设施发展指数保持第一，指数得分125。我们认为随着国外疫情防控地逐步放开，公司主要目标市场和区域的投资有望得到快速恢复。

    技术实力领先，主编国家标准。公司创始人、董事长为中国软土地基改良技术委员会主任、中国发明协会副理事长。公司主编《吹填土地基处理技术规范》国家标准，参编《海岸软土地基堤坝工程技术规范》等国家标准，并正在参与印尼地基处理国家标准的制定。

    现金流情况良好，财务报表健康，新签订单情况良好。公司2022H1 营收4.10亿元，同增2.42%；归母净利润1.13 亿元，同增125.62%；扣非归母净利润1.10 亿元，同增124.12%。公司2022H1 净利率同增15 个百分点至27.46%。2022H1 资产负债率同减12.16 个百分点至15.79%。经营现金流净流入1.42 亿元，流入同比增加0.8 亿元，其中收现比同减1.26 个百分点至116.36%，付现比同减3.93 个百分点至109.72%。2022H1 公司累计新签项目21 个，其中境内项目5 个，境外项目 16 个，项目金额合计约5.17 亿元，在手订单充足。

    盈利预测与评级。公司为一体化跨国经营岩土工程综合服务提供商，地基处理技术实力雄厚。我们预计公司22-23 年EPS 分别为1.28 元和1.52 元，给予22 年20-22 倍市盈率，合理价值区间25.6-28.16 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。

    1、公司境外业务占比较大，随着国外疫情防控地逐步放开，我们预计公司地基处理业务将持续增长，2022、2023、2024 年营收分别增长40%、35%、20%，毛利率分别为47%、41%、41%；

    2、随着国外疫情防控地逐步放开，我们预计公司桩基工程业务将持续增长，2022、2023、2024 年营收分别增长30%、30%、20%，毛利率分别为13%、14%、14%；3、我们预计公司其他业务受疫情影响减弱后，将实现较为平稳增长，2022、2023、2024 年营收分别增长50%、50%、50%，毛利率保持稳定在36%。