事件：公司发布2022年中报，2022年上半年实现营业收入 4.1亿元，同比增长2.4%，实现归属股东净利润1.1 亿元，同比增长125.6%，EPS 0.65 元。

    受疫情影响，海外业务收缩，成本相应减少，归母净利润同比大增125.6%。公司2022 年上半年实现营业收入4.1 亿元，同比增长2.4%；受疫情影响，营业成本为 2.2 亿元，较上年同期减少22.4%；实现归属于上市公司股东净利润1.1亿元，同比增长125.6%，主要系当期项目结算以及汇率波动等因素所致。分业务来看，地基处理业务实现营业收入3.7 亿元，占总体营收的91.1%，桩基工程业务实现营业收入0.3 亿元，占总体营收的7.0%。分地区看，境内业务实现营收1.6 亿元，占比40.2%，境外业务实现营收2.5亿元，占比59.9%。

    毛利净利双升，负债率逐年下降。2022 年上半年实现毛利润1.9 亿元，同比+62.0%，实现毛利率46.5%，净利率27.5%，同比分别+17.2pp、+15.0pp。

    上半年公司期间费用率15.6%，同比-1.2pp，主要系汇率变化带来的汇兑损益导致财务费用率降低2.8pp 所致。经营活动现金净流入1.4亿元，同比增加0.8亿元，主要受成本费用减少导致。计提资产减值损失0.03 亿元，信用减值转回0.1 亿元，增厚公司利润总额。资产负债率15.8%，同比-12.2pp，并呈逐年下降的趋势，财务管理较为稳健。

    海外订单逐渐恢复，下半年公司业绩有望持续增长。22年上半年公司累计新签项目21 个，其中境内项目5个，境外项目16 个，金额合计约 5.2 亿元，高于2021 年全年新签订单金额3.9亿元，主要因为随着海外市场疫苗接种比例提高，疫情防控政策有所简化或放开，2021 年海外业务暂时性收缩的情况有所缓解，业务开展及订单获取正在逐步恢复，下半年公司业绩有望持续增长。

    攻克软地基处理难题，业绩遍布全球。软地基加固技术是世界性难题，传统方法成本高、污染大，公司“高真空击密法”软地基加固新技术不仅解决了传统方法无法克服的难点，而且具有节省造价30%、缩短工期50%、质量可控和施工环保四大优势。之后经过多年不断的研发和创新，逐步形成了高真空击密系列技术、真空预压系列技术、振冲密实系列技术等技术体系，拥有8 项国际专利、36 项境内专利（其中发明专利15 项）。2002 年之后，公司凭借充足的技术储备、系统的设计能力、丰富的项目经验，经过二十多年的发展，完成境内外大中型岩土工程项目100 余个，包括新加坡樟宜机场、印尼雅加达国际机场、南海岛礁构筑岛屿工程、迪拜棕榈岛等，业绩遍布全球15 个国家，已成长为一家跨国经营的专业岩土工程综合服务提供商。

    以专利入股，与当地大企业组建合资公司参与竞标。2009 年之后，公司在海外发展战略由靠技术拿施工合同转向经营专利，以专利入股，与当地大企业组建合资公司，参与竞标。公司接到工程单后，收取30%的工程款作为专利费，之后按照股本分享利润，这种经营模式下，公司只需制定技术方案，派代表监督施工即可。目前，公司已在20 多个国家申请专利，2021 年承接境外项目27 个，海外市场占比80%以上。

    节省大量砂石成本，助力公司海外扩张计划。全球砂石消费量已经高达每年500亿吨，开采速度远远超过其自然更新的速度，此外，运输成本使得砂石的流通半径有限，区域缺砂的现象依旧严峻，全球砂荒问题已开始凸显。砂石需求高企，全球砂子均价近8美元/吨，未来将大幅上涨。公司正在积极推进全球扩张计划，其专利技术能节省大量水泥、石料等建筑材料，创造巨大经济效益，将受到全球市场青睐，助力公司海外扩张计划。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.6亿元、1.8亿元、2.0 亿元，对应PE 分别为18、17、15 倍。上海港湾主要从事软土地基业务，其加固技术在全球具有垄断地位，给予公司2022 年25 倍PE，对应目标价位23.25 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：境外经济环境变化风险、疫情反复风险、基建投资不及预期风险。