事件：公司发布2025 年三季报，报告期内，公司实现收入80.72 亿元，同比+12.87%；归母净利润7.60 亿元，同比+30.81%；扣非归母净利润7.34 亿元，同比+34.08%。

    25Q3 公司实现收入27.22 亿元，同比+7.75%，环比-5.89%；归母净利润2.59 亿元，同比+3.73%，环比-12.10%；扣非归母净利润2.53 亿元，同比+10.38%，环比-12.66%。

    先进电子及电池材料：AI 与新能源高景气驱动需求高增。受益于AI 服务器算力需求持续释放与动力电池材料渗透率提升，先进电子材料和电池材料需求增长明显。

    25Q1-Q3，公司先进电子及电池材料板块实现销量6.11 万吨，同比+19.01%；营收12.37 亿元，同比+32.23%；平均售价20227.79 元/吨，同比+11.11%。25Q3 实现销量2.10 万吨，环比-6.68%；营收3.91 亿元，环比-19.52%，其中单三季度环比下降主要受季节性需求影响。2025 年公司规划了1.2 万吨芯片封装特种环氧树脂、2000吨聚苯醚（PPE）、1500 吨碳氢树脂以及1000 吨双马树脂等产能，预计2026 年底全部建成后低介电产品产能将较2025 年翻番。公司近日拟发行可转债，募资不超过25 亿元，规划建设年产1.5 万吨多孔碳、1 万吨硅碳负极材料项目。该项目有望助力公司把握锂电池负极由石墨向硅基负极的升级机遇，构建利润第二增长曲线。

    合成树脂：主业稳健扩张、迭代升级开拓市场份额。在全国工业生产平稳增长的背景下，公司通过产品迭代和新应用拓展持续提升市场份额，25Q1-Q3，公司合成树脂板块实现销量58.87 万吨，同比+13.90%，营收40.96 亿元，同比+4.64%；平均售价6958.45 元/吨，同比-8.12%。25Q3 实现销量19.69 万吨，环比-12.67%；营收12.86亿元，环比-15.83%。目前公司酚醛树脂产能达到64.86 万吨/年；铸造用呋喃树脂产销规模位居世界第一，以呋喃树脂、冷/热芯盒树脂等为代表的铸造辅助材料产品达100 多种，广泛应用于汽车、轮船、飞机等产品铸件和高档精密出口铸件生产。

    生物质产品：绿色低碳趋势助力快速增长。25Q1-Q3，公司生物质产业板块实现销量17.18 万吨，同比+30.17%，营收6.60 亿元，同比+25.22%，平均售价3841.18 元/吨，同比-3.81%。25Q3 实现销量3.77 万吨，环比-51.18%；营收1.44 亿元，环比-48.49%。公司现已投产全球首个百万吨级“圣泉法”植物秸秆精炼一体化项目（一期），每年可加工秸秆50 万吨。公司现已形成从原料到纤维素材料、木糖、糠醛、高活性木质素、生物炭、生物甲醇及生物航煤等百余种产品的闭环产业链，持续推进公司在全球生物基新材料与新能源领域的技术领先地位。

    期间费用率整体下降，研发投入持续上升。25Q1-Q3，公司期间费用合计10.42 亿元，费用率为12.91%，同比-0.26pct。其中销售费用2.89 亿元，同比+11.89%，主要为销量增加所致；管理费用2.88 亿元，同比-5.34%；财务费用0.19 亿元，同比+75.40%，主要系偿还借款利息所致；研发费用4.46 亿元，同比+21.09%，体现公司保持研发高强度投入的战略导向。公司通过管理优化缩减日常费用，继续加大研发投入，为高端业务拓展提供支撑。

    投资建议：考虑到部分产品下游需求受季节性影响，预计2025-2027 年公司归母净利为11.6、15.6、20.2 亿元（前次预测2025-2027 年公司归母净利为13.4、16.9、20.8亿元）；当前股价对应PE 分别为20.9、15.5、12.0 倍，公司受益AI 算力需求爆发及新能源电池技术更迭，凭借优异的技术研发创新及产业化落地能力，有望持续实现收入及盈利的快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气波动风险、产品价格大幅波动、新项目盈利不及预期、技术更新迭代、安全生产风险等。