24年Q1归母净利1.4亿元，维持“增持”评级

    公司于4月26日发布24年一季报，24年Q1实现营收21.4亿元，yoy+5%，归母净利1.4亿元（扣非后1.3亿元），yoy+7%（扣非后+23%），qoq-55%（扣非后-57%）。我们预计24-26年归母净利为9.25/12.12/13.76亿元，对应EPS为1.09/1.43/1.63元，可比公司24年Wind一致预期PE均值为14倍，考虑公司酚醛树脂领域行业龙头地位、在投项目成长性以及生物质板块推进顺利，给予公司24年19倍PE，目标价20.71元，维持“增持”评级。

    　　下游客户开拓顺利，各板块销量同比增长

    　　24Q1公司积极拓展市场，酚醛树脂板块，销量同环比+14%/-8%至11.5万吨，单价同环比-9%/-9%至0.7万元/吨，实现营收同环比+4%/-16%至8.2亿元；铸造用树脂方面，销量同环比+1%/-16%至3.6万吨，主要原材料价格下降，单价同环比-18%/-15%至0.9万元/吨，实现营收同环比-18%/-28%至3.1亿元；电子化学品方面，公司多款产品实现量产，销量同环比+15%/-12%至1.5万吨，单价同环比-3%/-3%至1.8万元/吨，实现营收同环比+11%/-15%至2.7亿元。24Q1公司毛利率同环比-0.1/-2.3pct至22.9%，期间费用率同环比+0.6/+2.5pct至14.2%。

    　　高附加值项目有序推进，未来有望陆续增厚公司利润据23年报，电子化学品方面，公司年产1000吨官能化聚苯醚项目将于2024年2季度投产。伴随珠海二期项目投产，将大幅提升特种环氧树脂产能，多品类高纯环氧在封装载板、高端EMC等领域实现持续增长。生物质方面，大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”生产线已于23年5月份投产；新能源方面，公司正在积极建设年产1000吨硅碳用多孔碳项目，预计2024年年底陆续达产，同时公司已建成万吨级硬碳负极产线。

    　　风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。