投资要点：

    　　公司公告：公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营业收入91.20 亿元（YoY-4.98%），归母净利润7.89 亿元（YoY+12.23%），扣非归母净利润7.36 亿元（YoY+14.64%）；其中2023Q4 实现营业收入24.27 亿元（YoY-3.76%，QoQ+4.36%），归母净利润3.08 亿元（YoY+36.25%，QoQ+82.36%），扣非归母净利润2.96 亿元（YoY+47.09%，QoQ+84.91%），业绩符合预期。

    　　同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.00 元（含税），合计拟派发现金红利3.39 亿元，现金分红比例为42.90%。

    　　主营产品酚醛树脂等产销稳步增长，Q4 利润率显著提升。据公司公告，2023 年主营产品酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量分别为48.92、15.77、6.81 万吨，同比分别+26.28%、+9.48%、+12.20%，酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品均价分别为7201、10136、17380 元/吨，同比分别-20.00%、-28.93%、-16.86%；其中2023Q4 酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量分别为12.47、4.20、1.75 万吨，同比分别+11.85%、+3.77%、-0.24%，环比分别-6.95%、+8.66%、-17.26%；酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品均价分别为7812、10280、18193 元/吨，同比分别-6.48%、-17.25%、-8.78%，环比分别+16.45%、+5.32%、+17.16%。成本端，2023 年主要原料苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价为6962、6882、2086、13246、7141 元/吨，同比分别-22.62%、-37.55%、-11.96%、-8.93%、-43.07%。利润率方面，2023Q4 公司销售毛利率25.14%（YoY+2.08pct，QoQ+2.52pct），销售净利率12.92%（YoY+3.84pct，QoQ+5.55pct），利润率显著提升。

    　　生物质化工逐步达产达效，电子树脂PPO 通过认证放量在即。据公司公告，大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”已完成对生产工艺、机器设备的安装调试及前期试生产，2023 年5 月正式投产，成功实现了从“工艺”到“产业”的升级跨越，并对农业秸秆综合利用格局带来根本性重塑。公司立足自主研发，为电子化学品全行业提供一站式解决方案，特种电子树脂、苯酚联苯环氧、结晶型环氧、DCPD环氧、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、KrF 光刻胶配套用PHS 树脂等多款高端电子化学品研发成功并实现量产，启动1000 吨/年马来酰亚胺树脂项和2000 吨/年碳氢树脂项目。2023 年，M6/M7/M8 级别5G 特种电子树脂（聚苯醚PPE/PPO/MPPO）获国内外终端客户和产业链认证，当前产品供不应求，扩产计划正有序推进，年产1000 吨PPO 项目将于2024 年2季度投产，届时PPO将成为公司电子化学品产业主力产品之一。公司不仅着眼于发展M6、M7水平的高频高速树脂，同时还逐步推进M8、M9 等超低损耗材料的开发及推广。电子化学品持续放量，有望成为公司新的利润增长点。

    　　投资分析意见：维持公司2024-2025 年归母净利润分别为10.35、12.25 亿元，新增2026 年盈利预测，预计2026 年公司归母净利润为14.71 亿元，当前市值对应PE 分别为16、13、11 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，产品价格大幅下跌，下游铸件行业增速放缓，生物质项目达产不及预期，钠离子电池产业化进度不及预期，AI 服务器市场增速不及预期。