事件：8 月26 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入43.66 亿元，同比下降8.63%；实现归母净利润3.13 亿元，同比下降5.80%；实现扣非归母净利润2.80 亿元，同比下降10.52%。

    　　主要产品销量同比增长，但受累价格下降，营收有所下滑。2023 年上半年公司酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量分别为23.04、7.71、2.95 万吨，分别同比增长32.64%、22.11%、5.34%，公司主要产品销量增长显著。但是2023 年上半年公司主要产品价格有较为显著的回落，酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销售均价分别为7156.19、10244.96、18224.65 元/吨，分别同比下降26.39%、38.15%、18.27%，对公司业绩形成一定拖累。2023 年上半年酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品分别实现营业收入16.59、7.90、5.38 亿元，较2022 年上半年分别同比下降2.37%、24.48%、13.91%。

    　　主要原材料价格下跌，公司盈利同比改善。2023 年上半年公司销售毛利率为22.06%，同比增长0.91pct；销售净利率为7.28%，同比增长0.16pct，公司盈利同比有所改善，主要得益于原材料价格显著下降。2023 年上半年苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷平均采购单价分别为6710.18、7408.57、2097.43、12617.95、7147.75 元/吨，分别同比下降30.08%、47.21%、13.61%、23.81%、55.77%。公司主要原材料价格大幅下降带动公司盈利改善。

    　　公司储备新项目足，有望打造公司长期成长性。根据公司2023 年半年度报告，公司碳素用树脂已经通过市场验证，下一步公司将逐步加大碳素用树脂的推广力度，使其成为公司酚醛树脂产业新的利润增长点。公司高端电子化学品应用领域逐步拓展到集成电路、液晶显示器、芯片制造、5G/6G 通讯、OpenAI 相关的高端服务器等领域，新型高纯环氧树脂的开发进展顺利，预计在下半年实现批量供货。大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”已于 5 月份正式全面投产。未来随着公司各个储备项目的放量，有望为公司带来长期成长性。

    　　投资建议。随着经济复苏带来树脂需求回暖、公司新项目陆续落地，我们看好公司长期成长性。预计2023-2025 年公司每股收益分别为1.03、1.29、1.70 元，对应PE 分别为21.38、17.03、12.98，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。