事件：公司公布年 报，2022年公司实现营收95.98亿元，YOY +8.8%；归母净利润7.03 亿元，YOY +2.3%。其中2022Q4 公司实现营收25.22 亿元，YOY +2.4%，环比 +9.8%；实现归母净利润2.26 亿元，YOY +39.8%，环比+55.4%。

    　　2022 年铸造材料、酚醛树脂、电子化学品营收逆势增长，展望2023 年下游需求回暖，看好基本面反转。2022 年受经济下行影响，公司下游细分领域需求疲软，以酚醛树脂为例，年需求量下降30%左右。公司作为行业龙头，传统业务与客户保持较高粘性，市场份额进一步扩大；并积极推出新产品、开发新细分领域，如电子化学品中，5G/6G PCB 用特种电子树脂率先完成行业认证，领跑原材料国产化；建设年产1000 吨官能化聚苯醚项目，用于5G/6G 等先进通讯覆铜板、人工智能高算力服务器等领域。2023 年摆脱疫情困扰，公司下游汽车、冶金、电子电器、工程机械、轨道交通等领域需求回暖，酚醛树脂销量有望同比增长10-20%。

    　　秸秆利用项目投产在即，贡献新的利润增长点。大庆50 万吨秸秆利用项目试生产工作进展顺利，工艺流程打通。“圣泉法”生物质精炼技术能够实现高值化利用，经测算，满产下产品具备较高毛利率水平。另外章丘生产基地木塑复合材料、木质素染料分散剂、木糖醇等项目陆续投产。

    　　产业链延伸至硬碳负极材料，打造新的成长极。公司生物质项目副产生物炭，可以作为钠离子电池硬碳负极材料的优质前驱体，硬碳克容量、压实密度等性能指标处于行业第一梯队，我们认为“圣泉法”生物质精炼技术有望解决生物质基硬碳一致性问题。2023 年是钠离子电池量产元年，钠离子电池有望凭借低成本、高倍率性能、低温性能成为锂离子电池的良好补充。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.51/12.5/15.15 亿元，同比增长35.2%/31.4%/21.23%，EPS 为1.21/1.6/1.93 元，对应PE 分别为16/12/10 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，产能建设不及预期风险、业绩预测和估值判断不达预期风险