核心观点

    　　公司2023H1 实现营收13.77 亿元（同比+22.53%），归母净利润1373.01 万元（同比-67.84%），利润下滑主要系①鸡苗采购均价同比上涨112.43%，成本增加；②年宰杀5000 万只肉鸡智慧工厂处产能爬坡阶段；③公司规模扩张带动费用增加。公司2023H1 调理品收入5.9 亿元（同比+10%），产品销量2.9 万吨（同比+11%），销售单价20405 元/吨；公司调理品出口量8553 吨，同比基本持平。公司2023H1 生鲜收入4.4 亿元（同比+32%），产品销量6.6万吨（同比+35%），销售单价6719 元/吨。公司2023H1 推出16款预制菜新产品，并持续打造爆品助力业务发展；同时加大与京东、新浪微博等深度合作提升品牌影响力。展望下半年，鸡苗价格较前期高点下降或缓解公司成本压力，叠加消费旺季带动产品销量提升，公司业绩有望改善。

    　　事件

    　　公司披露2023 年半年度报告，2023H1 实现营收13.77 亿元，同比增长22.53%，归母净利润1373.01 万元，同比下降67.84%。

    　　简评

    　　1、营收保持增长，多因素致当期业绩下滑。

    　　公司2023H1 实现营收13.77 亿元（同比+22.53%），归母净利润1373.01 万元（同比-67.84%），利润下滑主要系①鸡苗采购均价同比上涨112.43%，成本增加；②年宰杀5000 万只肉鸡智慧工厂处产能爬坡阶段；③公司规模扩张带动费用增加。公司2023H1 销售毛利率为7.22%（同比-2.10pcts），销售净利率为1.00%（同比-2.80pcts）。

    　　费用方面，公司2023H1 销售费用为3245.96 万元（同比+32.34%），主要系促销费、职工薪酬、邮电费增加所致；管理费用为3046.72万元（同比+16.22%）；财务费用为384.17 万元（同比+232.43%），主要系报告期年宰杀5000 万只肉鸡智慧工厂投产，营运资金需求增加，银行融资规模增大所致；研发费用为338.14 万元（同比+63.78%），主要系职工薪酬增加所致。

    　　2、产品销量增长显著，预制菜业务产品+品牌齐推进。

    　　公司2023H1 调理品收入5.9 亿元（同比+10%），产品销量2.9 万吨（同比+11%），销售单价20405 元/吨；报告期内，公司调理品出口量8553 吨，同比基本持平。公司2023H1 生鲜收入4.4 亿元（同比+32%），产品销量6.6 万吨（同比+35%），销售单价6719 元/吨。公司2023H1 外销毛鸡1221 万只（同比+19%)；养殖出栏商品代肉鸡3651 万只（同比+27%）；供应商品代肉鸡饲料15.4 万吨（同比+24%）。

    　　公司预制菜业务产品+品牌齐推进。①产品方面，公司持续推出新品、打造爆品拓展市场。继去年5 月份线上发布12 款中西餐新产品后，于今年5 月19 日在线上、线下同步成功召开了以“春雪食品、简单生活、轻松料理”为产品主题的春季新品发布会，推出16 款新产品；继去年成功打造月销过千吨的“爆汁鸡米花”爆款单品外，截至报告期末，公司已经形成了4 款月销过百吨的单品。②品牌方面，公司抓住京东将春雪食品纳入20 个销售过亿元战略扶持品类的契机，深度参与京东618 活动，并继续取得第一名；截至报告期末，“上鲜”和“春雪”品牌在京东粉丝数超过2733 万人，会员数超过1678 万人。2023 年新产品发布期间，公司与新浪微博深度合作，合作期间总阅读量达到30 亿以上，新品发布会相关话题阅读量6.8 亿以上，讨论次数60 万以上，品牌形象进一步提升。

    　　3、盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年营收为29.81/33.52/38.16 亿元，归母净利润为0.51/0.71/1.01 亿元，EPS 分别为0.25/0.36/0.51 元，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　1、发生疫情的风险：公司主要生产经营环节包括委托养殖商品代肉鸡，在饲养过程中可能会出现如新城疫、H7N9 等疾病。委托养殖是公司所处行业中普遍采取的模式，虽然自本公司成立以来，委托养殖过程中未爆发过疫情，但公司仍然面临委托养殖户养殖的活禽感染疫病的风险。疫病将在一定程度上导致公司主要产品的原料供应不足，影响公司的正常生产；疫情的传播将影响消费者心理，降低鸡肉产品的市场需求，影响公司的经营业绩。另外，疫情流行时主要控制措施包括疫苗接种、隔离甚至强制扑杀等，上述措施均会不同程度增加公司的支出或成本。

    　　2、经营风险、税收政策风险、自然灾害风险等。