事件：

    　　春雪食品发布2022 年年报及2023 年一季报：公司2022 年实现营收24.95 亿元，同比+22.71%；归母净利润7924.98 万元，同比+40.06%。

    　　2023Q1 实现营收6.89 亿元，同比+41.69%，归母净利润843.01 万元，同比-28.42%。

    　　投资要点：

    　　公司2022 年实现营收24.95 亿元，同比+22.71%；归母净利润7924.98 万元，同比+40.06%。2022 年内，公司主营产品毛利率持续提升。2023Q1 实现营收6.89 亿元，同比+41.69%，主要系宰杀工厂投产，产销量增加；归母净利润843.01 万元，同比-28.42%，主要系一季度毛利率水平较低。

    　　转型升级战略稳步推进。公司调理品（预制菜）销售量、销售额保持稳定增长，2022 年共计销售5.8 万吨，同比增长7%；实现销售额 12 亿元，同比增长13%，占全部食品营业收入比例达到63%，并且连续三年超 50%以上，继续领先同行业。2022 年，公司抓住美元汇率变化的有利时机，积极开拓国外市场，鸡肉调理品（预制菜）出口量 1.85 万吨，同比增长 50%，出口创汇额 8400 万美元，同比增长61%。

    　　抢抓预制菜产业风口。2022 年，全国预制菜行业步入高速发展阶段。

    　　经过多年沉淀，公司打造的爆品“爆汁鸡米花”于2022 年内共计销售 12072 吨，销售额达1.5 亿元，占调理品（预制菜）收入的12.5%，月均销量超1000 吨，月均销售额超过1000 万元，单品覆盖了电商、商超、便利店、餐饮及流通等多渠道。2023 年计划月销过1500 吨。

    　　C 端市场持续发力。2022 年公司抓住京东将春雪食品纳入20 个过亿元战略扶持品类的契机，深度参与京东 618、双 11 等购物节活动。截至2022 年底公司产品目前进入70%以上的国内零售百强系统及国内知名线上零售渠道，覆盖终端商超门店数超 7000 家（含全国性标杆及地方区域性连锁系统），覆盖国内 80%以上大中城市。

    　　产能持续释放。公司2021 年投资3.2 亿元建设的“年宰杀5000 万　　只肉鸡智慧工厂项目”已经于 2022 年8 月份投产，年新增鸡肉生鲜品设计产能12 万吨。2022 年3 月份开工，投资 2.46 亿新建的 “年产 4 万吨鸡肉调理品智慧工厂项目”，预计于2023 年9 月份投产，年新增鸡肉调理品（预制菜）设计产能 4 万吨。截至2022 年年报披露日，公司鸡肉调理品（预制菜）现有设计产能72,400 吨，在建产能40,000 吨，鸡肉生鲜品现有设计产能 24 万吨。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到2023 年Q1 毛利率水平偏低，我们调整2023-2025 公司归母净利润为1.64/2.41/2.75 亿元，对应PE分别16.71/11.34/9.96 倍，公司作为主要布局白羽鸡下游产业链的企业，公司有望分享行业拐点到来的红利，同时兼备长期成长价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示 雏鸡价格波动的风险；原材料价格波动的风险；环境保护的风险；委托养殖的风险；食品安全的风险；公司业绩预期不达标的风险；新建项目进度及收益不及预期的；疫情风险；汇率波动的风险等。