德昌股份发布2024 三季报，前三季度公司实现营收30 亿元，同比+40%；实现归母净利润3 亿元，同比+15%。其中，Q3 单季度公司实现营收11 亿元，同比+43%；实现归母净利润0.9 亿元，同比+3%。

    　　家电快速增长，受益于新客户和新品类订单拉动。其中吸尘器估计实现30%左右的增长，其它小家电增速快于吸尘器，体现出强劲的品类扩张能力。其中SharkNinja 预计实现翻倍增长；hot 客户增长估计超过70%，系加湿器等新品类的增加。公司不断丰富储备产品梯队，加大自主研发力度，围绕客户开发个护健康、园林工具等新项目，打开新领域市场空间。

    　　汽零业务继续放量，规模效应逐渐显现。汽零业务估计实现收入1 亿元以上，实现翻倍，盈利能力稳步提升。根据公司公告，7 月10 日，公司收到了国内客户关于EPS 电机的项目定点通知书。公司技术储备深厚，EPS 电机和刹车电机竞争力强，产品汽车零部件业务保持快速增长，与客户的合作不断深化，我们预计Q4 继续保持高增。

    　　毛利率下降，汇兑收益减少导致净利率暂时下降。Q3 毛利率达到17.4%，同比-2.1pct，系去年同期新项目集中开展带来的高毛利率，以及基建转固产生的折旧费用。期间费用率方面， 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.08/-0.12/+0/+2.1pct，整体控制较好；财务费用大幅变动主要系汇兑收益同比减少及美元资产结汇减少。Q3 净利率实现8.4%，同比-3.3pct。

    　　投资建议：我们预计公司24-26 预计分别实现归母净利润4.1/5.5/7.2 亿元，同比+28%/+32%/+32%，当前股价对应PE 估值分别为18/13/10 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：海外需求不及预期，汇率&原材料价格大幅波动等。