公司是拓展汽车零部件业务的吸尘器代工企业。公司成立于2002 年，经过近20 年的努力，深耕电机技术，在吸尘器代工领域与国际龙头客户合作，2018 年获得中国十大吸尘器出口企业称号。2021 年以来发展以EPS无刷转向电机为代表的汽车零部件业务，拓宽下游客户，单业务营收快速增长。

    　　EPS 电机技术与优势。1）技术：公司深耕电机技术十余年，具有先进的模具，技术先进，安全性高；2）优势：①客户粘性高，由于EPS 电机为核心汽车零部件，下游客户优先考虑合作成熟稳定的供应商，德昌股份始终坚持定位高端市场及大客户战略，拥有众多优质客户资源；②产能布局清晰，已累计实现28 个汽车电机项目定点，2023-2026 年总定点金额已超23 亿，加之EPS 电机市场规模不断增大，存在国产替代趋势，德昌股份可以通过不断扩大产能，更好协同生产；③公司掌握核心技术，拥有多项专利。

    　　EPS 电机未来发展。积极开展研发项目，加大研发投入和人才吸引，提升自身技术水平。公司计划投资建设电机研发中心，以不断提升在EPS电机领域的技术储备和前沿技术探索。

    　　投资建议：考虑到公司是拓展汽车零部件业务的吸尘器代工企业，技术积累深厚，产能不断扩大，利润优势明显，客户粘性高。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为29.05/36.29/45.19 亿元，归母净利润为3.12/3.77/4.46 亿元，对应EPS 为0.84/1.01/1.20 元，对应PE 为25x/21x/18x，行业PE 为19x/17x/14x。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；行业政策波动风险；新能源汽车销量不及预期风险；产能释放不及预期风险；客户集中度较高风险。