事件：23Q3 公司实现营业收入7.9 亿元，同比+124.8%；归母净利润9189万元，同比-3.30%；扣非归母净利润9092 万元，同比-1.25%。23Q1-Q3公司实现营业收入21.3 亿元，同比+38.76%；归母净利润2.6 亿元，同比+0.18%；扣非归母净利润2.6 亿元，同比+3.11%。

    点评：

    Q3 收入高增，客户订单多元化。公司三季度收入实现125%高增长，分业务拆分，我们预计吸尘器业务收入在海外渠道逐步迎来补库阶段，以及低基数效应下迎来高增；其他小家电业务（主要为个护产品）充分受益战略新客户的订单增量、家电下游市场需求恢复快速增长，随着公司跟新老客户的合作范围逐步扩大，小家电业务有望在未来贡献可观增长。汽车零部件业务受益于新能源行业的快速发展及公司行业影响力的不断提升，新项目定点和量产持续落地或带动Q3 营收延续高速增长，当前公司已实现采埃孚、耐世特、捷太格特等多家龙头Tier1 定点，伴随在手订单（截至23 年半年报，2023 年-2026 年定点金额超过23 亿）逐步落地，汽零板块或将持续带来增量。

    汇兑红利消失，还原后盈利改善明显。23Q3 公司实现毛利率19.5%，同比+4.0pct，我们预计主要系收入规模恢复后成本端压力缓解。费用端，23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/4.2%/3.1%/-1.4%，同比+0.0/-2.5/-1.3/+21.8pct，管理和研发费用优化明显，但汇兑红利基本消失拉动财务费用率大幅上行。综合影响下，公司23Q3 净利率同比减少15.5pct 至11.7%。若剔除汇兑收益的影响，Q3 归母净利润同比+201.8%，Q1-Q3 同比+63.5%。

    投资建议：公司持续深耕电机技术，践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS 电机为战略性业务”的发展战略的同时，近期正式切入高景气度的机器人领域，拟与五家产业相关公司开展合作研发，为公司打开继车用之后又一新的发展空间。整体而言，公司展现出深厚技术积累下优越的横向拓展能力和充足的成长动能。预计公司23-25 年归母净利润3.6/3.9/4.9 亿元（前值3.5/3.8/4.4 亿元），当前股价对应23-25 年21.6X/20.0X/16.1XPE，维持“买入”评级。

    风险提示：客户集中度过高；汽车无刷电机业务目前占比较低；汇率波动、原材料价格波动的风险；核心客户排他性约定风险。