公司近况

    　　公司公告其全资子公司德昌科技近日陆续收到上海同驭制动电机、捷太格特EPS电机两个项目定点通知，合计金额11.6 亿元。

    　　评论

    　　收获大额定点，汽零业务持续开拓。（1）公司全资子公司德昌科技近日收到两个项目定点合计11.6 亿元：上海同驭汽车科技选择公司作为某汽车项目的制动电机零部件供应商，项目生命周期7 年，总金额7.8 亿元，2023年12 月开始量产；捷太格特（中国）选择公司作为某国内整车厂的EPS电机零部件供应商，项目生命周期8 年，总金额3.8 亿元，2023 年7 月开始量产。（2）我们认为两个项目定点显示了公司在汽零电机业务的客户开拓能力，有望提升公司在相关电机市场的份额，增强未来业绩确定性。

    　　汽车电机业务步入放量收获期，第二增长曲线路径明确。（1）目前公司已累计实现了18 个型号的项目定点，与Tier1 及头部主机厂深入合作，显示出客户对于公司研发制造能力的广泛认可，我们预计金额超过80 亿元。新定点项目大部分自2023 年起量产，为公司未来业绩增长打下基础。（2）我们预计公司年产300 万台汽车电机产能将加快投产，公司已披露的定点项目中已有6 个项目实现小批量产。（3）目前EPS电机处于国产替代阶段，公司产能和定点金额已在国内同类厂商处于领先地位。公司在汽零业务中EPS电机和制动电机的双翼格局愈发显现，将为业务增长打开更大空间。

    　　吸尘器主业承压，盈利具备弹性。受地区冲突、高通胀、高基数、补贴回落的影响，欧美居家类耐用消费品景气短期下行。公司主要客户创科实业（TTI）1H22 地板护理及清洁业务销售额同比-17.8%，2021 年公司收入80%来源于TTI 订单，吸尘器主业短期承压，1H22 公司收入出现下滑。目前看公司受益于汇率波动及原材料价格下跌，具备盈利弹性。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年19.1 倍/15.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和33.84 元目标价，对应2022/23 年25.4/20.3 倍市盈率，较当前股价有33%上行空间。

    　　风险

    　　欧美耐用消费品需求下滑；客户集中度较高；汽车电机业务开拓不及预期。