事件：公司公告，拟通过集中竞价交易方式回购股份，金额不低于1 亿元（含），不超过2 亿元（含），回购价格不超过23 元/股（含）。

    　　回购彰显长期发展信心，激励措施持续优化。公司通过二级市场进行股份回购，且回购价格上限与目前股价（6 月2 日收盘价为15.64 元/股）相比有较大空间，我们认为体现出公司对于未来自身长期发展的信心。

    　　本次回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划，有助于将员工利益与公司的长期发展绑定，充分调动核心员工的积极性。

    　　动保业务竞争优势持续提升，有望保持稳健增长态势。2025 年公司动保业务收入为24.92 亿元（+23.55%），毛利率为23.19%（+5.46pct），销量为1.04 万吨（+22.10%）。在动保行业景气度底部，公司依然实现了盈利能力改善和销量提升，体现出公司在该领域的领先地位和竞争优势得到强化。我们认为凭借产业链一体化布局的优势和多品种平台化战略，在氟苯尼考和强力霉素等核心品种带动下，公司动保业务有望继续保持稳健增长态势。

    　　新品种布局持续推进，培育全新业绩增长点。2025 年公司植保中间体产品已经成功生产进入下游知名植保企业，目前规划了约10 个新品种，为产品规模化和标准化生产奠定坚实基础。2025 年公司特色原料药业务进展明显，泰拉霉素销售量实现翻倍，超过20 个产品实现市场销售。

    　　上述新品种有望成为公司业绩新的增长点。

    　　盈利预测和估值。我们预计2026 年至2028 年公司营业收入分别为68.36亿元、77.17 亿元和84.81 亿元，同比增速分别为13.7%、12.9%和9.9%；归母净利润分别为9.34 亿元、10.78 亿元和12.15 亿元，同比增速分别为13.8%、15.4%和12.7%，以6 月2 日收盘价计算，对应PE 分别为13.1 倍、11.4 倍和10.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：动保产品销量增速低于预期，行业景气度恢复缓慢；新品种市场及客户拓展速度低于预期。