特饮稳增+新品放量，多品类战略持续深化，维持“增持”评级2026 年Q1 实现营收58.88 亿元，同比+21.46%，归母净利润12.57 亿元，同比+28.31%，扣非归母净利润12.00 亿元，同比+25.15%。业绩符合预期，我们维持2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为55.3、66.9、78.6亿元，同比分别+25.2%、+21.1%、+17.3%，当前股价对应PE 分别为20.8、17.2、14.7 倍，多品类战略打开增长空间，长期成长逻辑清晰，维持“增持”评级。

    　　能量饮料增长韧性较好，其它饮料放量高增

    　　2026Q1 特饮营收44.12 亿元，同比+13.11%，增速环比改善，增长源于春节旺季经销商补库需求集中释放，叠加终端冰冻化资源落地带动单点卖力提升，主业增长韧性较好。电解质饮料补水啦营收6.45 亿元，同比+13.21%，增速回落主要系其它新品春节加大产能倾斜、焕新代言包装等，真实动销端更快。其他饮料营收8.26 亿元，同比+120.36%，成为Q1 核心增量引擎，主要系茶饮、咖啡、椰汁等多品类协同放量，春节礼盒与大包装产品精准匹配消费场景，依托全国化渠道网络实现快速铺市。

    　　华北华西等市场高速增长，华南基地市场保持稳健发展2026Q1 华东、华北战区延续高景气度，分别实现营收10.53 亿元、9.20 亿元，同比分别+42.14%、+43.62%，全国化布局成效持续兑现；华中、华西战区分别实现营收13.67 亿元、9.70 亿元，同比分别+17.85%、+19.24%，保持双位数稳健增长；华南大本营战区实现营收14.07 亿元，同比+2.97%，基本盘保持平稳。

    　　成本优化带动毛利率稳增，费用投放效率持续提升，净利率稳步上行2026Q1 毛利率同比+2.42pct 至46.89%，主要受益于公司提前锁价，PET、白砂糖等原料红利持续。销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率同比分别+0.61pct/+0.30pct/+0.02pct，销售费用同比增长主要系春节旺季营销与终端冰冻化建设投入增加。受毛利率提升带动，Q1 净利率同比+1.14pct 至21.35%。

    　　风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。