春节动销开门红，一季度增长有望超预期。节前经营布局：1）通过渠道下沉网点到村镇、2）增派临时导购推销礼盒、3）在网吧、洗浴中心等渠道投放。在出行稳步增长及天气晴热催化下，春节动销表现较好：2026 年1-2 月核心单品能量饮料增长约20%，第二曲线“补水啦”同比高增。春节期间旗下椰汁品牌“海岛椰”礼盒热销，同比增300%。在25Q1 的高基数上，我们预计26Q1 收入有望实现30%左右的增长。

    　　出海战略加速落成，H 股上市+进军东南亚市场。公司国际化战略迈出关键一步，于2026 年2 月3 日在港交所完成H 股上市，募集净额约100 亿港元，计划用于海外供应链建设、渠道开拓和品牌推广。与印尼三林集团合资成立印尼东鹏维生素功能饮料公司，借助其在当地成熟的渠道网络（三林集团拥有超1.1 万家小型商超），并在越南、马来西亚等地组建本土团队加速布局人口结构年轻、能量饮料需求旺盛的东南亚市场。

    　　短期“糖税”传闻扰动无碍长期价值，渠道产品双轮驱动成长。2月因市场传闻对含糖饮料加征更高税率，引发股价短期回调，我们认为该政策短期内难以落地，待市场情绪修复，前期回调或提供较好的投资窗口。渠道运营持续扩充优化，通过1）冰柜投放提速：26 年计划投放冰柜12-20 万台（现40 万台），目标3-5 年内达到100 万台；2）数字化赋能：依托行业领先的“五码合一”数字化系统，实现对渠道库存及终端动销的实时透视，以数据驱动精准铺货与费效优化，运营效率持续提升。平台化布局键入佳境：能量饮料持续纵向创新迭代、仍具有较大增长空间；横向快速孵化新品类，第二曲线电解质饮料继续推广、维持高增。通过扩充规格匹配多场景，果茶推出大包装新规格进军餐饮渠道，椰汁礼盒市场反响佳，奶茶及焙茶新品具性价比优势、口味差异化，矩阵日益丰富。

    　　盈利预测与投资建议：据公司公告，25 年收入/归母扣非净利预增31-33%/26-33%。我们预计因新品毛利率爬坡+天津新厂投产满足北方市场需求+PET 及白砂糖成本下降，2026 年利润增速快于收入。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为209.9/260.5/309.4 亿元，同比增长32.5%/24.1%/18.7%（原：31.8%/21.6%/18.2%）；归母净利润为 46/58.9/70.9 亿元，同比增长38%/27.9%/20.3%（原：37.4%/26.2%/19.4%）；EPS 分别为8.9/11.3/13.6 元（原：8.8/11.1/13.2 元）。参考可比公司估值，维持26 年30x PE，目标价为340 元（原：333 元），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：行业竞争激烈、原材料价格上行。