报告摘要

    　　事件：东鹏饮料发布2025 年全年业绩预增报告，2025 年公司预计实现营业收入207.60-211.20 亿元，同比+31.07%-33.34%，预计营业收入中枢为209.40 亿元，同比+32.21%；预计实现归母净利润43.40-45.90 亿元，同比+30.46%-37.97%，预计归母净利润中枢为44.65 亿元，同比+34.22%；预计实现扣非归母净利润41.20-43.50亿元，同比+26.29%-33.34%，预计扣非归母净利润中枢为42.35 亿元，同比+29.82%。

    　　对应四季度来看， 2025Q4 公司预计实现营业收入39.16-42.76 亿元， 同比+19.37%-30.34%，预计营业收入中枢为40.96 亿元，同比+24.86%；预计实现归母净利润5.79-8.29 亿元，同比-6.50%-33.87%，预计归母净利润中枢为7.04 亿元，同比+13.69%；预计实现扣非归母净利润5.80-8.10 亿元，同比-3.15%-35.25%，预计归母净利润中枢为6.95 亿元，同比+16.05%。

    　　2025 年公司坚持“以动销指导经营”的明确共识，持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率，拉动终端动销。同时公司在夯实东鹏特饮及东鹏补水啦两大支柱品类的基础上，积极探索多品类发展，力图不断培育新的增长点，为公司的持续增长注入新的动力，从而进一步带动收入及利润的增长。

    　　分产品来看，我们预计东鹏特饮维持稳定增长态势，前三季度东鹏特饮营收实现19.36%的增长，全年展望来看我们东鹏特饮延续双位数增长态势；补水啦前三季度实现营收同比增长134.78%，表现好于市场预期，我们预计全年补水啦仍维持高增态势，全年表现预计好于市场预期。

    　　利润端方面，我们认为全年公司在产品结构与原材料成本表现稳定情况下，全年毛利率预计与前三季度接近，四季度净利润增速低于收入增速主要系26 年冰柜投放计划提前进行，部分冰柜费用计入25 年四季度销售费用所致，因此我们认为26 年一季度费用端将存在明显改善，26 年一季度利润端表现预计较为乐观。

    　　盈利预测及投资建议：随着公司港股上市在即，公司持续深化全渠道战略布局，优化区域结构，在夯实能量饮料的基础上积极培育和发展多元化产品矩阵。我们建议关注大东鹏超预期表现、补水啦系列化以及大东鹏无糖版等新品储备。2025年全国化网点拓展顺利，预计营收维持较高增速，同时在成本下行大背景下利润表现预计较为乐观，我们调整全年盈利预测。预计公司2025-2027 年收入分别为209.15、271.77、340.06 亿元（前值为213.72、277.97、347.47 亿元），同比增长32%、30%、25%，预计归母净利润为45.06、59.46、77.64 亿元（前值为47.97、65.05、84.07 亿元），同比增长35%、32%、31%，对应PE 分别为31、23、18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：渠道调研样本偏差风险、产品质量波动的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、全国扩张不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。