事件

    　　公司发布2024 年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润31.5-34.5亿元，同比增长54%-69%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润30.7-33.7 亿元，同比增长64%-80%。

    　　2024 年业绩符合预期，延续高增速

    　　公司2024 年预计销售收现超200 亿元，同比增长超43%；预计实现营业收入157.2-161.0 亿元，同比增长40%-43%；归母净利润31.5-34.5 亿元，同比增长54%-69%；扣非归母净利润30.7-33.7 亿元，同比增长64%-80%，收入利润延续高增，符合我们此前预期。我们据此测算，单Q4 公司收入31.62-35.42 亿元，同比增长21%-35%；归母净利润4.43-7.43 亿元，同比增长15%-93%；扣非归母净利润4.07-7.07亿元，同比增长11%-92%。

    　　特饮与补水啦带动增长，全国化稳步推进

    　　我们预计公司特饮与补水啦延续亮眼增速，带动消费场景与人群延续扩容，特通渠道在补水啦带动下潜力有所释放，同时能量饮料消费人群逐步拓展至白领。公司以性价比产品抢占更多份额，通过精细化营销提升品牌力、以强渠道与数字化能力以及完善的产能布局推动全国化扩张，我们预计公司未来收入有望稳健增长。

    　　成本红利及规模效应带动盈利能力进一步提升我们预计白糖等原材料成本延续位于较低位置，带动公司毛利率稳健提升，同时公司精细化费用投放，管理费用率或受益于规模效应下行，带动期间费用率下行，公司盈利能力提升，我们预计公司2024 年归母净利率有望超20%。我们预计2025年成本红利有望延续，公司净利率有望进一步提升。

    　　多品类强渠道带动增长，维持“买入”评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别159.87/202.54/245.98 亿元，同比增速分别为41.95%/26.69%/21.45%，归母净利润分别为32.07/41.88/52.43 亿元，同比增速分别为57.22%/30.59%/25.18%，对应三年CAGR 为36.98%，对应2024-2026年PE 估值分别为40/31/25X。考虑公司能量饮料市场稳步扩容，强渠道力带动全国化持续推进，同时第二曲线表现亮眼，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动