预告3Q24 净利润同比增长59%-83%

    　　公司披露9M24 业绩预告：9M24 收入预计为124-127.2 亿元（中枢为125.6 亿元，下同），同比增长44%-47%（45%）；归母净利润为26-27.3亿元（26.7 亿元），同比增长57%-65%（61%）；扣非归母净利润25.5-26.8 亿元（26.2 亿元），同比增长70%-78%（74 %）。其中，3Q24 收入预计为45.3-48.5 亿元（46.9 亿元），同比增长为42%-52%（47%）；归母净利润为8.7-10.0 亿元（9.3 亿元），同比增长59%-83%（71%）；扣非归母净利润8.4-9.7 亿元（9.1 亿元），同比增长65%-90%（中枢为77%）。

    　　3Q24 收入和利润均超市场预期，主因公司动销及利润率改善好于预期。

    　　关注要点

    　　3Q24 收入延续高增，全国化及新品战略持续推进。据我们草根调研，3Q24 公司动销仍保持强劲增长，渠道库存同比延续下降趋势，3Q收入中枢同比增长47%，较高基数下增速环比仍保持，主要由于公司坚持“以动销指导相关的经营活动”，持续推进全国化战略，不断加强渠道运营能力，提高产品曝光率以拉动终端动销；我们预计3Q24 广东以外市场继续录得高速成长。新品方面，据我们草根调研，第二增长曲线电解质水年初至今表现亮眼，主要得益于新签品牌代言人、线上线下持续进行产品推广，并依托现有渠道实现快速铺货，我们预计电解质水全年报表收入有望至少超10 亿元，其他新品亦有序推进。整体看，公司自23 年以来的新品战略卓有成效。

    　　预计3Q24 毛销差扩张，净利率同比延续改善趋势。得益于部分原材料如白糖、瓦楞纸、PET价格下降，此外考虑销售规模效应、新品对毛利率摊薄有限，我们预计3Q24 公司毛利率延续2Q提升趋势。费用率方面，我们预计收入规模效应有望对冲冰箱和奥运会费用投入的增加，使得3Q24 销售费率同比或基本平稳。我们预计毛销差扩张及利息收入增加下3Q24 利润率延续较好提升，按预告中枢测算，净利率/扣非净利率分别同比+2.7/3.3ppt。

    　　高景气度+第二增长曲线趋势较好，看好长期业绩成长前景。去年至今，公司经营持续超市场预期，是当前环境下高景气度企业；同时公司积极拓展第二增长曲线，目前电解制水动销旺盛，其他品类无糖茶、即饮咖啡等亦在逐步推广，我们预计新品有望打开中长期发展空间。考虑公司规模效应持续显现以及谨慎费用投入策略，我们看好公司长期收入及业绩成长前景。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑动销好于预期，上调2024/25 年盈利预测5.1%/7.8%至32.7/42.4 亿元。公司交易在2024/25 年33.4/25.8 倍P/E。维持目标价248 元，对应39.5/30.4 倍2024/25 年P/E与18%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　需求不及预期，原材料成本上行，竞争加剧。