事件：4 月1 日，公司发布公告，与天草生物、安徽农大共建茶叶深加工及饮品开发联合研究中心，三方将以茶为研究对象，组成科研联合体，在科学研究、产品开发、技术咨询、人员培养方面展开全面合作，为公司提供数据支撑。合作期限至2029 年2 月28 日，相关协议已签署。

    　　即饮茶行业有望持续扩容，口味与功能形成差异化竞争。即饮茶（无糖茶）是2023 年以来具备稀缺景气度的细分品种，考虑到中国深厚的茶文化底蕴，消费分级时代无糖茶的高性价比特征凸显， 以及其具备零糖零卡+零添加概念，预计未来数年内品类需求有望持续扩容。而从日本经验来看，与其他饮料不同，无糖茶的口味、功能与品牌文化可形成较强区隔，虽然2000 年初期伊藤园牢牢占据头部，但是麒麟、三得利与可口可乐等后发者最终从口味与功能实现差异化竞争进而突围， 而其底层则需要强大的产品研发能力作为基石。

    　　与外部机构合作提升产品力，期待新的茶饮大单品诞生。2024 年初以来可观察到无糖茶行业供给端迅速增加，竞争呈现边际加剧趋势，而头部品牌目前规模优势明显，且占据5 元价格带消费者心智，因此公司唯有通过差异化竞争才能实现追赶头部品牌的战略目标。而此前市场担心公司产品力较头部品牌有一定差距，我们认为此次与天草生物、安徽农大合作，在一定程度上可提升公司产品力， 尤其是未来有望开发出具备差异化功能与口味的即饮茶大单品，进而推动公司第二增长曲线持续成长。

    　　24Q1 预计景气度延续，关注旺季新品铺货节奏与动销。考虑到发货节奏前置以及春节出行旺盛+气温偏高，预计23Q1 收入端有望延续高景气。3 月公司召开春季产品宣导会，目前网点开发节奏较快（“补水啦”全年铺货网点目标200 万家），旺季将重点打造电解质水与鸡尾酒，考虑到24Q2 出行旺盛+气温偏高+网点开发较快， 预计新品有望实现较好增长，或推动整体收入端高增。

    　　投资建议：预计2023~2025 年归母净利润分别为20.3/27.5/34.9 亿元， 同比+41.1%/35.2%/27.0%，EPS 为5.1/6.9/8.7 元，对应PE 为37/27/21X，长期看公司业绩的确定性与成长性较稀缺，短期建议重点关注旺季新品铺货节奏与动销对股价的催化，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险，新品表现不及预期的风险，食品安全风险。