核心观点：

    营收与业绩高增长，全年表现符合预期。公司发布2023 年业绩预告，预计实现营收110.6-113.1 亿元，同比+30.1-33.0%，归母/扣非归母净利润19.9-20.6/18.3-18.9 亿元，同比+38.1%-43.1%/35.0%-40.0%，整体表现符合预期。

    23Q4 营收增速亮眼。23Q4 单季度公司实现营收24.2-26.7 亿元，同比+29.8%-43.5%，23Q4 单季度营收增速环比提速，预计主要系公司主力产品东鹏特饮产品力持续提升并不断抢占市场份额，同时第二曲线补水啦等产品持续放量，共同贡献营收高增。

    全年视角下盈利能力持续提升，Q4 短期费用前置有所扰动。以业绩预告中值计算，2023 年公司归母/扣非归母净利率分别同比+1.2/0.7pct 至18.1%/16.6%，白砂糖2023 年价格最高点较年初上涨了35.0%至7750元/吨，在成本承压的情况下公司凭借优秀的成本控制能力与规模效应带动净利率持续上行。23Q4 单季度业绩预告中值对应的归母/扣非归母净利率同比-0.3/-1.4pct 至14.5%/14.0%，我们预计主要是受亚运会广宣费摊销及费用淡季前置投放等短期因素影响。

    面向2024，公司有望延续高景气。公司主业东鹏特饮持续高增，以补水啦为代表的第二增长曲线增长势头正盛，无糖茶等产品值得期待，公司凭借近年来高速扩张的终端网点提升新品推广成功的可能性，同时未来白砂糖价格有望持续回落，成本压力缓解将进一步释放业绩弹性。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司实现归母净利润20.3/28.2/35.0 亿元，同比+41.1%/38.7%/24.1%，当前股价对应PE 为32/23/19 倍，考虑到公司业绩高增并参考可比公司估值，给予24 年30倍PE 估值，对应合理价值为211.4 元/股，维持买入评级。

    风险提示：经济增长不及预期，新品推广不及预期，食品安全风险。