维持“增持”评级。考虑到公司渠道/新品成长效果超预期，上调2023-2024 年EPS 至5.0/6.55 元，同比+39%/31%(前值分别为4.49/5.60元)，给予2025 年EPS 8.12 元，同比+24%，参考可比公司给予东鹏2024 年30.1X PE，下调目标价至197.28 元（前值为227.91 元）。

    　　2023 年顺利收官。2023 年预计营收110.57~113.12 亿元，同比+30~33%，净利润19.89~20.61 亿元，同比+38%~43%，折合Q4 单季度预计营收24.16~26.71 亿元，同比+30~44%，净利润3.33~4.05 亿元，同比+21%~47%。总体而言，归功于渠道精耕效果的持续体现以及补水吧等新品的放量，公司2023 年圆满完成收入100 亿的目标。

    　　渠道力持续提升助力公司加速提升能量饮料市场份额。归功于公司渠道精耕效果的持续体现，公司终端网点数量持续提升。展望未来，在公司持续推进北方空白市场铺货以及县级市场下沉的带动下，考虑到公司在全国零售网点覆盖率刚刚达到57%，我们认为随着渠道力的持续提升配合高性价比产品策略的贯彻，公司将在能量饮料行业持续挤压竞争对手，从而取得中长期超额收益。

    　　品牌/渠道协同性日益提升，第二品类蓄势待发。基于东鹏的品牌定位与电解质水消费人群重叠性高（体力劳动者/运动人群），我们看好性价比属性同样突出的电解质水产品“补水吧”逐渐融入东鹏的渠道，逐步放量突围，成为继能量饮料之外的第二大单品。

    　　风险提示：网点扩张效果不及预期、新品推广不及预期等