事件:

    　　2023 年10 月27 日，东鹏饮料发布三季度业绩公告，前三季度公司实现营收86.41 亿元，同比+30.05%；归母净利润16.56 亿元，同比+42.05%；扣非净利润15.02 亿元，同比+41.15%。

    　　投资要点:

    　　第二增长曲线开始显现，带动公司业绩延续高增。公司2023Q3 实现营收31.81 亿元，同比+35.17%；归母净利润5.47 亿元，同比+33.25%；扣非净利润5.12 亿元，同比+46.37%。收入增速环比加速，消费弱复苏背景下彰显公司强劲的经营韧性。我们认为收入端维持高增主因公司继续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场，大单品500ml 金瓶销量持续提升，“补水啦”等新品表现亮眼、其他饮料贡献收入增加显著，带动公司的销售收入和净利润快速增长。分地区看，全国化进程进展顺利，2023Q3 华东/华中/西南/华北等重点区域分别同比增长+67.9%/58.1%/72.4%/129.1%。

    　　成本压力改善，盈利能力稳中向好。PET 价格相比2022 年同期回落，当前仍处于较低水平，抵消白糖价格上涨带来的成本上升，2023Q3 毛利率同比提升1.5pct 至41.5%。公司在PET 价格低点锁价，预计抵抗包材原材料价格波动能力较强，后续需关注白糖价格走势可能带来的净利率影响，我们判断公司整体毛利率短期仍将延续恢复趋势。费用端基本稳定，公司本期新品上市增加了冰柜投入以及渠道推广和消费者活动力度，计提销售人员奖金等，销售费率同比提升1.3pct。整体来看，公司2023Q3 归母净利率同比基本持平，达17.2%。

    　　红牛商标之争持续利好本土能量饮料品牌，公司全国化进程稳步推进。能量饮料仍处于快速发展阶段，其功能性保证消费复购率，叠加行业龙头红牛仍受限商标纷争止步不前，利好本土企业。东鹏特饮为国产功能饮料第一品牌，上市后知名度进一步提升。据公司中报数据，2023 年上半年，东鹏特饮在中国能量饮料市场中销售量占比由2022 年末的 36.70%提升至 40.86%，排名保持第一；销售额占比由 2022 年末的 26.62%提升至 29.06%，位列第二，行业地位日益稳固。大本营广东地区销售稳健，弱势区域推进顺利，省外仍有较大空白市场，全国化进程稳步推进。大单品500ml 金瓶切合目标群体性价比需求，持续放量，另外公司积极扩充产品矩阵，三季度推出东鹏大咖“生椰拿铁”、东鹏补水啦“青柠口味”、无糖茶“乌龙上茶”等产品等积极培育第二成长曲线，并取得良好反响。品牌宣传方面，公司围绕“8 群 20 类”重点消费人群的客户战略开展整合营销传播，着重深耕电竞人群、开车人群、运动人群，续巩固“累困”时刻的第一联想品牌。截至2022 年底，公司各类产品累计触达不重复扫码用户超过 1.63 亿人，其中东鹏大咖扫码 320 万人。渠道端，公司目前地级城市覆盖率达到100%，在全国活跃的终端网点已超过300 万家，增长迅速，且对比红牛仍有广阔空间，看好公司长期成长性。

    　　盈利预测和投资评级：公司仍处于全国化扩张阶段，大本营广东在较高基数下仍有稳健增长，华东及华中地区在公司多年耕耘下开始放量，第二增长曲线也开始显露。公司前三季度年收入增速及盈利恢复情况良好，我们上调公司盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年归母净利润19.82/24.87/30.39 亿元，同比+38/25/22%，对应EPS4.96/6.22/7.60 元，对应PE 38/31/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）公司产品结构单一风险；（2）区域分布较集中的风险；（3）能量饮料行业增长不及预期，红牛品牌降价风险；（4）公司核心和潜力市场招商不及预期；（5）食品安全风险。