事件：公司发布2023 年三季度报告，前三季度实现营收86.41 亿元，同比+30.05%，归母净利润16.56 亿元，同比+42.05%。

    　　点评：

    　　广东省占比持续下降，全国市场表现亮眼。2023Q3，公司实现主营业务收入31.79 亿元，同比+35.3%，主要系公司东鹏特饮在全国市场的高速增长。具体来看，2023Q3 公司广东区域营收同比+3.5%至10.60亿元，收入占比同比-10.3pct 至33.3%；省外方面，广西区域营收同比+16.3%至2.55 亿元，华中区域营收同比+58.1%至4.14 亿元，华东区域营收同比+67.9%至4.48 亿元，西南区域营收同比+72.4%至2.93 亿元，华北区域营收同比+129.2%至3.23 亿元。

    　　“补水啦”增长可期，新品上市持续构建“能量+”的品类矩阵。在公司主品东鹏特饮持续高增的基础上， 2023Q3 其他饮料营收同比+325.3%至3.20 亿元，较Q2 环比+49%，主要系今年2 月新上市的电解质饮料“东鹏补水啦”增长较好。此外，2023Q3 公司推出东鹏大咖“生椰拿铁”、东鹏补水啦“青柠口味”、无糖茶“乌龙上茶”等新品，进一步拓宽了消费群体。截至2023 上半年，公司拥有2796 家经销商，实现100%地级市覆盖，销售终端网点330 万家，同比+32%，我们认为新品有望通过已有的渠道覆盖面实现较好增长，持续构建公司“能量+”的品类矩阵。

    　　成本压力持续缓解，毛利率改善1.5pct。白砂糖和PET 是公司成本的主要构成，23Q3 成本走势继续分化，白砂糖价格同比上涨20-30%左右，PET 现货价同比下降15-20%左右。从Q3 来看，PET 价格下降缓解了白砂糖价格上涨的压力，23Q3 公司营业成本同比+32%，毛利率同比+1.5pct 至41.5%，继续改善。在费用率方面，2023Q3 公司销售费用率同比+1.3pct 至17.5%，管理费用率同比+0.1pct 至3.0%。综上，2023Q3 公司归母净利润同比+33.25%至5.47 亿元，归母净利润率同比-0.2pct 至17.2%。

    　　投资建议：公司在广东省内持续深耕，而省外不断优化经销体系、完善业务团队，我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。而新品“东鹏补水啦”有望凭借自身价格优势和公司已有的渠道优势持续贡献增量。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为4.84、6.23、7.70元，对应2023 年10 月27 日收盘价（190.02 元/股）PE 为39、31、25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化不及预期