投资要点：

    　　事件：公司发布2023 年三季报，根据公司公告，2023 年前三季度公司实现营业收入86.4亿元，同比增长30%，归母净利润16.56 亿元，同比增长42%，2023Q3 公司实现营业收入31.8 亿，同比增长35%，归母净利润5.5 亿元，同比增长33%。公司业绩符合预期。

    　　投资分析意见：考虑到第二曲线发力，上调盈利预测，预测 2023-2025 年公司实现归母净利润20/26/32.5 亿元（前次为18.66/23.83/29.90 亿元），同比增长 39%/30%/25%。

    　　最新收盘价对应 PE 分别为38/29/23 倍。公司具备行业领先的渠道扩张和运作能力，在公司“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划下，能量饮料业务市场份额持续提升，且以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐显现，维持“增持”评级。

    　　外埠市场实现高增，补水啦渗透率快速提升。根据公司公告，2023 公司广东/华中/华东/广西/ 西南/ 华北地区实现收入10.6/4.1/4.5/2.5/2.9/3.2 亿， 分别同比增长3.5%/58%/68%/16%/72%/129%。在暑期旺季期间，外埠市场凭借网点扩张和蓝领人群需求提振的作用下实现高增。分产品看，23Q3 公司东鹏特饮/其他饮料分别实现营业收入28.6/3.2 亿，分别同比增长26%/325%。其他饮料业务实现高增预计主因补水啦放量。我们认为补水啦能够成功主因从商品属性上电解制水与主业能量饮料接近，注重功能性并聚焦特定人群，因此和能量饮料具备较高的渠道复用度，同时公司抓住风口实现快速铺货。

    　　展望来年，伴随渠道渗透率提升，预计补水有望维持高增，期待后续公司新品如乌龙上茶表现。

    　　包材价格下行及规模效应增强提升毛利率。根据公司公告，23Q3 公司实现毛利率41.5%，同比提高1.5pct，尽管白砂糖成本处于高位，但是PET 包材价格下行预计对冲糖价上行影响，此外规模效应增强亦助力毛利率改善。23Q3 公司实现销售费用率17.5%，同比提高1.26pct，预计主因亚运会主题营销活动增加支出、“补水啦”新品推广增加线下投放以及销售人员激励。23Q3 公司实现归母净利率17.2%，同比下降0.27pct，预计主因收到的政府补助减少导致其他收益下降。

    　　风险提示：能量饮料市场规模不达预期风险；原材料成本大幅度提升。