事件：公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司实现营收86.4 亿元，同比+30.0%， 实现归母/ 扣非归母净利润16.6/15.0 亿元， 同比+42.0%/41.1%；23Q3 单季度公司实现营收31.8 亿元，同比+35.2%实现归母/扣非归母净利润5.5/5.1 亿元，同比+33.2%/46.4%。

    新品老品齐发力，贡献营收增长不断提速。公司此前披露前三季度经营情况，23Q3 单季度预计营收同比+28%-38%，Q3 营收同比+35.2%、接近此前预告上限，23Q1/Q2/Q3 公司营收增速分别为24.1%/30.0%/35.2%，增速不断环比提升。分产品来看，23Q1/Q2/Q3 单季度公司东鹏特饮营收同比+25.0%/24.4%/25.7%，同期其他饮料营收同比+13.9%/192.8%/325.3%至1.1/2.1/3.2 亿元，主业增长可持续，新品补水啦等产品快速放量打造第二曲线；分地区来看，23Q3 公司广东/非广东市场营收同比+3.5%/63.7%，广东区域营收占比同比-10.3pct 至33.3%，其中华东/华中/西南/华北大区营收同比+47.2%/76.9%/72.4%/129.1%，省外核心区域维持高增长，同时三季度末公司经销商较半年度末减少16 家，单经销商营收亦加速提升。

    成本压力可控，体育赛事投入强化品牌力。23Q3 单季度公司毛利率同比+1.5pct 至41.5%，公司收入端的规模效应叠加PET 锁价，冲抵白砂糖价格上涨带来的成本压力。23Q3 销售/管理/财务费用率同比+1.3/+0.1/-1.2pct至 17.5%/3.0%/-0.6%，其中销售费用同比+45.6%，预计主要系公司在亚运会赛事期间加大品牌投入拉升品牌力，带动归母/扣非归母净利率同比-0.2/+1.2pct 至17.2%/16.1%，其中非经常项差异主要系政府补贴同比-67.5%至1543 万元，23Q3 政府补助占营收比同比同比-1.5pct 至0.5%，公司经营稳健、盈利能力持续提升。

    第二曲线已露锋芒，多品类饮料集团打造中。公司年内推出补水啦电解质水大获成功，多款产品迭代新口味，如青柠味补水啦和生椰拿铁东鹏大咖，同时公司进一步布局无糖茶产品，推出乌龙上茶，公司核心大单品东鹏特饮依然有较强成长性，公司及时布局第二曲线，我们认为渠道复用及高昂的内部士气将显著提升新品成功的可能性，看好公司未来成为多品类饮料集团。

    盈利预测：维持此前盈利预测，预计2023-25 年实现营收108.0/132.6/157.4亿元，同比+27.0%/22.7%/18.7%，预计实现归母净利润 20.5/27.3/34.8亿元，同比+42.3%/33.1%/27.4%，当前股价对应PE 为37/28/22 倍，坚定看好公司长期成长空间以及短期基本面的高景气度，维持“买入”评级。

    风险提示：成本上涨超预期，新品推广不及预期，全国化进程不及预期等。