事件

    　　2023 年10 月27 日，东鹏饮料发布2023 年三季度报告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，增长动力充足

    　　2023 Q1-Q3 总营收86.41 亿元（同增30%），归母净利润16.56 亿元（同增42%），扣非归母净利润15.02 亿元（同增41%）。2023Q3 总营收31.81 亿元（同增35%），归母净利润5.47 亿元（同增33%），扣非归母净利润5.12 亿元（同增46%），业绩符合预期，收入利润双增长。盈利端，受益于包材成本同比下降，2023Q3 毛利率同比提升1pct 至41.51%；2023Q3 净利率同比下降0.2pct 至17.21%。费用端，2023Q3销售费用率/管理费用率/营业税金及附加占比分别同比提升1pct/0.1pct/0.1pct 至17.53%/2.97%/1.05%，整体表现较稳定。现金流端，2023Q1-Q3 经营活动现金流净额为20.13 亿元（ 同增42% ） ， 销售回款102.08 亿元（ 同增33% ） 。

    　　2023Q3 经营活动现金流净额为7.15 亿元（同增1%），销售回款为37.11 亿元（同增36%）。截至2023Q3 末，合同负债19.16 亿元（环比+4%），业绩增长动力持续提高。

    　　基本盘稳健增长，新品增速亮眼

    　　分产品看，2023Q1-Q3 东鹏特饮/其他饮料营收分别为79.94/6.40 亿元， 分别同比+25%/+165% ； 2023Q3 分别为28.59/3.20 亿元，分别同比+26%/+325%。能量饮料基本盘仍表现较好，保持双位数增速，未来仍具增长空间；同时以“补水啦”为代表的新品增速表现亮眼，期待铺货结束后自然动销表现。分渠道看，2023Q1-Q3 经销/直营/线上营收分别为76.53 /8.15 /1.54 亿元，分别同比+29%/+43%/+36%；2023Q3 分别为27.94 /3.27 /0.58 亿元， 分别同比+35%/+46%/+40%，经销渠道仍为公司主要渠道，同时直营渠道贡献增长。分区域看，2023Q1-Q3 广东/华东/华中/广西/西南/华北营收分别为29.39 /12.02/11.18/7.68/8.18/8.19亿元，分别同增10%/45%/38%/10%/64%/88%；2023Q3 分别为10.60/4.48/4.14/2.55/2.93/3.23 亿元， 分别同增3%/68%/58%/16%/72%/129%。广东广西基地市场由于体量持续扩大，增速自然放缓；而华北、西南、华东等地区均取得高速增长，全国空白网点仍有空间。截至2023Q3 末，经销商共2780 家，较年初增加1 家。

    　　 盈利预测

    　　我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时布局的电解质水、咖啡实现较快增长。根据公司三季度报告，我们调整公司2023-2025 年EPS 为5.05/6.84/8.51 元（前值为4.96/6.23/7.69 元），当前股价对应PE 分别为38/28/22 倍，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、成本上涨风险等。