事件：东鹏饮料发布2023 年三季度报告，公司前三季度实现营收86.41亿元，同比+30.05%；实现归母净利润16.56 亿元，同比+42.05%，实现扣非归母净利润15.02 亿元，同比+41.15%。其中，23Q3 公司实现营收31.81 亿元，同比+35.17%；实现归母净利润5.47 亿元，同比+33.25%，实现扣非归母净利润5.12 亿元，同比+46.37%

    　　第一、第二曲线同步高增，全国化战略加速推进。1）分产品拆分：

    　　公司在基本盘良性增长的基础上，第二曲线逐步显现，23Q3公司推出了“生椰拿铁”、青柠口味“补水啦”、无糖茶“乌龙上茶“等，产品结构持续优化，23Q3单季度来看，公司东鹏特饮收入达28.59亿元，同比+25.75%，其他产品收入达3.2亿元，同比+325.34%，环比亦有所加速（+49.16%） ； 其他饮料收入占比对比同期提升了6.86pct至10.06%；收入占比环比提升了2.83pct。2）分区域拆分：

    　　公司在深耕广东市场的同时，积极开拓全国市场，实现了在优势区域良性增长的基础上，其他区域同步高增，23Q3单季度，广东/华中/华东/ 广西/ 西南/ 华北/ 线上/ 直营收入分别同比+3.5%/+58.12%/+67.86%/+16.34%/+72.44%/+129.14%/+39.64%/+46.12% ， 收入占比对比同期分别-10.3/+1.9/+2.7/-1.3/+2/+4.2/+0.1/+0.8pct，华北、西南和华东地区增速亮眼。

    　　毛利率有序提升，费用管控良性。公司23Q3毛利率为41.51%，对比同期提升1.46pct，主要系聚酷切片等原料价格下降抵消了白砂糖价格上涨的影响；销售费用率为17.21%，对比同期提升1.26pct，环比提升1.62pct，主要系计提销售人员奖金增加和提高冰柜投放、广告费用等；管理/研发/财务费用率分别分别为2.97%/0.56%/-0.59%，对比同期分别变动+0.08/-0.13/-1.18pct，净利率对比同期下滑0.25pct至17.21%，但扣非净利率对比同期提升1.23pct至16.09%，总体维持良性水平。

    　　盈利预测与投资建议：我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为19.7/26.4/32.1亿，对应PE为38/28/23倍。

    　　考虑到公司赛道优势显著，且当前大单品业绩高增态势不变，业绩成长性和确定性兼具，因此我们认为可以给予公司相对可比公司35%的估值溢价，对应24年33倍PE，目标价217.29元，维持持有评级。

    　　风险提示：大单品动销不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题等。