事件：公司发布2023 年前三季度主要经营情况公告，2023Q1-3 实现营业收入约84.38 亿元-87.71 亿元，同比增长约27%-32%；其中，23Q3 预计实现营业收入约30.12 亿元-32.47 亿元，同比增长约28%-38%。

    产品布局逐步完善，能量饮料加速全国化。分产品来看，能量饮料系列加速全国化进程，目前公司在全国有300 多个活跃终端网点，同时公司对于业务人员开拓进行考核，通过结合消费者活动强化品牌曝光度，加强冰冻化陈列等方式提升单点产出；其次在第二产品曲线中，公司聚焦于东鹏大咖和东鹏补水啦产品，目前东鹏大咖正处于探索阶段，主要集中在全国20 余个城市进行售卖，同时公司今年通过梯媒、公交、地铁等广告投放，目前表现符合公司预期；补水啦产品目前整体动销表现较好，八月开始公司投入广告资源；公司致力于打造以“能量+”为主的多元化产品矩阵，逐渐从单一品类向多品类综合饮料集团发展。随着公司产品布局逐步完善，我们看好公司在“能量+”产品矩阵引领下，持续提升能量饮料市场份额。

    上半年利润水平提升，全年成本端压力不大。上半年来看公司利润水平有所提升，主要系PET 聚酯切片原材料采购价格距去年同期下降明显带动原材料成本端压力下行，毛利率持续改善所致；其次销售费用率较去年环比较为平稳，主要系公司为推进全国化策略增配部分销售人员，同时加大冰柜投入以及渠道推广活动，整体销售费用在收入快速增长的基础下被摊薄。下半年展望来看，公司2023 年全年PET 用量已完成锁价，目前白砂糖价格持续上行，公司采取随行就市的采购方面，但整体来看白砂糖成本上行不会造成较大的成本压力；整体来看，我们认为随着公司全国化进程的加速，以及PET、白砂糖等原材料价格逐步趋于稳定，同时公司经营效率以及精细化费用管控能力不断提升，公司利润率有望进一步优化。

    核心竞争力稳固，为公司长远发展奠定基础。短期来看，在疫情影响逐步消退后，人流快速恢复消费回暖，我们认为随着公司全国化进程的不断加速，渠道成效释放速度有望快速提升；中长期来看，公司能量饮料龙头品牌，核心竞争力依然稳固，目前公司仍处于全国化进程的初期，省外仍有较大的空白市场，随着省外网点的加速布局以及经销商和终端网点的渗透，为公司全国化发展奠定渠道基础；同时产能方面，公司已进行前瞻性布局，目前公司已建成投产七大产能基地，同时在现有投产基地的基础上新增建设长沙生产基地、衢州生产基地，预计2023 年底会进行投产，我们认为公司通过产能基地的加速布局将有效降低物流成本，提高规模效应，满足全国市场需求；未来在公司全国化进程的推动下加速实现区域突破，为公司长远发展奠定坚实基础。

    盈利预测及投资建议：随着公司全国化的持续推进，广东省外地区实现高速增长，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入分别为105.57、126.89、154.81 亿元，同比增长24.12%、20.20%、22.00%，预计归母净利润为19.07、24.87、30.76 亿元，同比增长32.36%、30.46%、23.65%，EPS 分别为4.33、5.65、6.99 元，对应PE 分别为41X、32X、26X，维持“买入”评级。

    风险提示：产品质量波动的风险、疫情反复的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、全国扩张不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业空间测算的风险