2023Q2 业绩超出预期

    　　2023H1 公司营收54.60 亿元，同比+27.2%；扣非前后归母净利润11.08、9.90 亿元，同比+46.84%、+38.59%；2023Q2 单季营收29.69 亿元，同比+29.96%；扣非前后归母净利润6.11、5.37 亿元，同比+49.02%、+40.21%。新品电解质水表现较好，上调2023-2025 年归母净利润预测至19.87、25.10、30.64 亿元（前值19.04、24.19、29.45亿元），对应2023-2025 年EPS 4.97、6.27、7.66 元，对应2023-2025 年36.3、28.8、23.6 倍PE，大单品全国化及渠道扩张仍在途中，新品萌生小单品潜质，维持“增持”评级。

    　　能量饮料快速增长，电解质水反馈积极、初具小单品潜质

    　　（1）2023Q2 东鹏特饮营收同比增24.4%，主力消费人群持续增长、大东鹏的占比持续提升。非能量饮料营收同比增192.8%，主要来自新品电解质水“补水啦”贡献。

    　　补水啦自2 月底推出表现亮眼，市场开始打开、渠道反馈进货积极、动销良好。（2）分区域看，广东/华东/华中/广西/西南/华北市场营收同比增20.2%、28.0%、29.5%、5.8%、69.8%、45.1%，广东和西南区域环比2023Q1 加速，预计主因渠道下沉、高温动销加快和新品带动。（3）全渠道网点扩张至330 余万家，按既定计划推进。

    　　PET 价格下降对冲白糖上涨，毛利率、净利率同比改善，投资收益贡献明显

    　　2023Q2 公司净利率同比升2.63pct。其中毛利率同比升0.51pct，白糖成本虽有上涨但被PET 包装下降抵消，销售、管理、研发、财务费用率同比-0.05、+0.12、+0.01、-0.58pct，其中销售费用率同比略降。投资收益/收入同比+1.35pct，预计主因银行理财和债券收益明显增加。

    　　动销良好，新品可期

    　　受益高温天气当前渠道动销良好，渠道库存低于2022 年同期。竞争格局演变利于公司扩张，增长快于行业，公司渠道下沉和网点开拓上未受到竞品干扰，网点开发有望保持较快增长，新品电解质水正处于渠道扩张期，仍有较好的成长空间。

    　　2023 年强厄尔尼诺下全年气候将是一个长的热夏，高温天气饮料有望持续受益。

    　　风险提示：竞争加剧风险、渠道稳定性风险、食品安全风险。