事件描述

    　　东鹏饮料2023H1 实现营业总收入54.6 亿元（+27.24%），归母净利润11.08 亿元（+46.84%），扣非净利润9.9 亿元（+38.59%）。其中2023Q2 实现营业总收入29.69 亿元（+29.96%），归母净利润6.11 亿元（+49%），扣非净利润5.37 亿元（+40.09%）。

    　　事件评论

    　　行业景气改善，第一曲线强化场景精耕、人群突破，第二曲线加速织网布局。23H1/Q2 分产品营收及同比增速：东鹏特饮51.35 亿元（+24.69%），23Q2（+24.41%）；其他饮料3.2 亿元（+92.85%），23Q2（+192.84%）。2023H1 我国能量饮料市场销售额同比增长2.44%，在主赛道景气度修复的背景下，东鹏特饮继续保持快于行业的增长，销量份额较2022 年末提升4.16pct 至40.86%，销售额份额较2022 年末提升2.44pct 至29.06%。

    　　此外公司把握高景气细分赛道的产品机会，围绕“东鹏能量+”主品类，陆续推出并发力东鹏补水啦、东鹏大咖等新产品。23H1/Q2 分渠道营收及同比增速：经销48.59 亿元（+26.17%），23Q2（+27.86%）；直营4.88 亿元（+40.8%），23Q2（+49.06%）；线上0.96 亿元（+34.28%），23Q2（+43.5%）；其他0.12 亿元（-21.99%），23Q2（-24.63%）。

    　　截至23H1 末，公司共有经销商2796 家，已实现了对全部地级行政区的覆盖，且活跃的终端网点数量已增至300 万家，较同期增长32%（较年初的超300 万家，增长近10%），公司在流通端完善经销商、批发商、邮差的销售体系，将开拓终端网点作为考核指标，贯彻“冰冻化是最好的陈列”思路，加强终端形象打造，提高单点产出。公司在广东持续市场细分、全渠道精耕、产品全线覆盖，并聚焦突破重点的“8 群20 类”消费者（电竞、开车、运动等场景），实现收入端稳健增长。

    　　成本压力减弱，费效提升，盈利能力开启逐季改善。东鹏饮料2023H1 归母净利率提升2.71pct 至20.29%，其中毛利率+0.42pct 至43.1%，期间费用率-1.21pct 至19.18%，销售费用率（-0.57pct），单看2023Q2 归母净利率提升2.63pct 至20.57%，其中毛利率+0.51pct 至42.75%，期间费用率-0.5pct 至19.23%。毛利率持续改善主要系成本端压力减弱——虽然白砂糖采购价较去年有所增长，但聚酯切片等其他原材料采购价格较去年同期下降较多。公司为推进全国化战略实施，增配了销售人员，也增加了冰柜投入及渠道推广和消费者活动，但销售费用率维持平稳，系收入端较快增长带来的规模化效应显现。

    　　全国化趋势延续，第二曲线拉开帷幕，需求复苏、成本改善持续兑现。东鹏饮料以能量饮料大单品占据消费者心智，并重点打造在年轻消费人群中的品牌心智，叠加供应链、营销网络的全国化迈进，整体发展已步入快车道。展望下半年，核心需求场景（学校、工厂、公路等）恢复，补水等新产品的势能强劲，延伸覆盖新场景、新人群，而成本端压力边际减弱，盈利端改善有望持续释放。预计公司2023/2024 年EPS 分别为5.24/6.26 元，对应PE 分别为35/29 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；

    　　2、行业竞争进一步加剧风险；

    　　3、部分原材料价格继续上行风险等。