事件: 公司公告2023 年中报,23H1 总收入/归母净利/扣非归母净利分别为54.60/11.08/9.90 亿元,同比+27.24%/+46.84%/+38.59%,其中Q2 总收入/归母净利/ 扣非归母净利分别为29.69/6.11/5.37 亿元, 同比+29.96%/+49.00%/+40.09%,业绩超预期。
大单品动销出色,新品表现强劲。23H1 东鹏特饮收入51.35 亿元,同比+24.7%,其中Q2 收入27.52 亿元,同比+24.4%,主要系消费场景复苏良好、全国化布局顺利推进。23H1 东鹏特饮国内销量份额从2022 年末的36.70%提升至40.86%,稳居第一,收入份额从2022 年末的26.62%提升至29.06%,保持第二。23H1 其他饮料收入3.20 亿元,同比+92.8%,其中Q2 收入2.14 亿元,同比+192.8%,主要系补水啦等新品动销表现强劲,培育较为成功。公司未来将根据不同消费人群、不同消费场景,持续创新开发不同品类、风味及饮用场景的“能量+”产品,完善产品矩阵,积极培育第二增长曲线产品。
大本营市场复苏提速,全国化布局持续推进。23H1 广东区域收入18.79 亿元,同比+14.05%,收入占比34.45%;全国区域(不含广东区域及线上直营渠道)收入29.92 亿元,同比+34.86%,收入占比54.84%,收入占比同比+3.06pct;线上收入0.96 亿元,同比+34.28%,收入占比1.76%;直营收入4.88亿元,同比+40.80%,收入占比8.95%。其中Q2 广东区域收入同比+20.23%,环比提速显著;全国区域(不含广东区域及线上直营渠道)收入同比+33.12%,其中西南增速70%、华北区域增速45%,华中、华东区域增速近30%。一方面,在传统强势的广东继续实行全渠道精耕、拓宽消费群体,细化乡镇市场、产品全系列覆盖。另一方面,加强开拓外埠市场传统渠道及特通/现代渠道,提升产品的整体铺市率与覆盖广度。23H1 末全国经销商数量2796 家,实现地级市100%覆盖,全国活跃终端网点达到330 万家,同比增长32%。
盈利预测与投资建议:根据中报略微调整盈利预测,预计2023-2025 年营业收入分别为107.99/132.11/159.03 亿元,同比增长26.97%/22.34%/20.38%,归母净利润分别为20.12/25.14/30.57 亿元,同比增长39.66%/24.95%/21.62%,EPS 为5.03/6.28/7.64 元,对应2023 年8 月4 日收盘价,PE 为36.22/28.98/23.83倍,维持“增持”评级。
风险提示:红牛品牌纠纷结束后或加剧竞争,新品推广效果不及预期,原材料价格波动,食品安全问题。