2023 年4 月21 日，东鹏饮料发布2022 年年报和2023 年一季报。

    　　投资要点

    　　 业绩增长显韧性，一季度利润释放

    　　2022 年总营收85.05 亿元（同增22%），归母净利润14.41亿元（同增21%）；其中2022Q4 总营收18.61 亿元（同增31%），归母净利润2.75 亿元（同增40%），系公司全力开拓全国市场所致；2023Q1 总营收24.91 亿元（同增24%），归母净利润4.97 亿元（同增44%）。2022 年毛利率42.33%（同减2pct），系原材料聚酯切片价格上涨所致，其中2022Q4 毛利率44.38% （ 同增16pct ） ， 2023Q1 毛利率43.53% （ 同增0.3pct ） 。2022 年净利率16.94% （ 同减0.2pct），其中2022Q4 净利率14.78%（同增1pct），2023Q1 净利率19.96%（同增3pct）。2022 年销售费用率为17.04% （ 同减3pct ） ， 其中2022Q4 为19.54% （ 同增8pct），2023Q1 为15.69%（同减1pct）。2022 年管理费用率为3.00%（同减0.6pct），其中2022Q4 为3.05%（同减1pct），2023Q1 为3.25%（同减0.2pct）。2022 年经营活动现金流净额为20.26 亿元（同减2%），其中2022Q4 为6.04亿元（同减9%），2023Q1 为7.24 亿元（同增148%）。2022年销售回款101.41 亿元（同增21%），其中2022Q4 为24.45亿元（同增17%），2023Q1 为29.44 亿元（同增27%）。截至2023Q1 末，合同负债为16.86 亿元（同增40%）。

    　　 能量饮料基本盘稳固，全国化战略显成效

    　　分产品看， 2022 年东鹏特饮/ 其他饮料营收分别为81.72/3.19 亿元，分别同比+24%/-14%，分别占比96%/4%。

    　　2023Q1 东鹏特饮/其他饮料营收分别为23.83/1.06 亿元，分别同比+25%/+14%，分别占比96%/4%。能量饮料基本盘稳固。同时大力推进东鹏大咖市场导入，推出新品如电解质饮料、油柑汁等。分渠道看，2022 年经销/直销/线上/其他营收分别为75.81/7.35/1.42/0.33 亿元， 分别同比23%/12%/33%/15%，分别占比89%/9%/2%/0.4%。2023Q1 经销/直销/线上/其他营收分别为22.53/1.96/0.34/0.06 万元，分别同比+24%/+30%/+20%/-20%。分区域看，2022 年广东/华东/ 华中/ 广西/ 西南/ 华北营收分别为　　33.54/10.22/10.54/8.95/6.77/6.13 亿元， 分别同增5%/32%/40%/27%/57%/80%。2023Q1 广东/华东/华中/广西/西南/华北营收分别为8.42/3.38/3.45/2.82/2.3 亿元，分别同比+7%/+41%/+26%/+8%/+48%/108%。广东市场深入细分精耕及重点人群突破；全国化加速推进，目前地级市覆盖率达100%，终端网点数超300 万家。量价拆分来看，2022 年东鹏饮料销量185.94 万千升（同增23%），其他饮料销量19.61万千升（同增6%）。2022 年东鹏饮料吨价0.44 万元/千升（同增1%），其他饮料吨价0.16 万元/千升（同减19%）。

    　　截至2023Q1 共有经销商2793 家。

    　　 盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为4.67/5.97/7.41 元，当前股价对应PE 分别为38/29/24 倍，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、成本上涨风险等。