事件：公司发布23Q1 业绩预告，业绩期内预计实现营收24.15-24.90 亿元，同比增长20.37%-24.09%；预计实现归母净利润4.82-4.97 亿元，同比增长39.88%-44.20%；预计实现扣非归母净利润4.42-4.55 亿元，同比增长33.38%-37.50%，超出市场预期。

    　　疫后需求逐步恢复，渠道持续开拓，23Q1 收入维持较快增长。

    　　继22Q4 业绩超预期后，公司23Q1 业绩继续超预期。我们认为公司一季度收入实现较快增长，主要系：1）需求回暖：疫后春节返乡及送礼需求增加，此外随着经济逐步修复、货物运输需求提升，公司核心消费群体如工厂蓝领、货运司机等消费需求有所恢复。2）终端网点数量扩张：公司全国化战略不断推进，疫后扩张进程或加快。3）单点卖力增强：通过加强在渠道端的冰柜投放和产品冰冻化陈列等举措，提升产品曝光率，提高消费者的购买频次与单点产出。

    　　低位锁定部分成本，成本压力较2022 年同期缓和。

    　　23Q1 公司归母净利润增速快于收入增速，按预告中枢值计算归母净利率同比提升2.78pcts，利润的超预期表现我们认为一方面系22Q3 后大宗原材料（主要是PET）价格有所下降，公司对2023 年部分原材料进行锁价，有效缓解一季度成本压力；另一方面系理财产品产生的投资收益增厚利润。

    　　场景修复叠加产品渠道扩张，23 年公司业绩弹性可期。

    　　展望2023 年，需求端，疫后场景修复有利于公司动销加快，公司亦积极开拓新的消费场景，从原有的工业厂区等重度消费人群聚集地延展至娱乐场景、运动场景等，消费群体的增加有望促进公司可持续发展。渠道端，公司将持续推动网点数量的扩张和通过冰柜投放及产品冰冻化陈列等方式提升单点产出。产品端，23年公司将主推东鹏大咖，经过22 年的口味升级，23 年东鹏大咖将在两广地区以外的20+个一线城市进行售卖，并配合宣传费用的投放助力产品推广，随着公司收入规模的扩大，销售费用率预计维持稳定。此外公司亦积极拓宽品类边界，并于23 年1 月上市电解质水新品“东鹏补水啦”，探索公司成长新动能。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测分别为14.42/19.18/24.65 亿元，折合EPS 分别为3.60/4.79/6.16 元，对应PE 分别为51x/39x/30x，能量饮料是软饮料赛道中的景气赛道，东鹏作为排名第二的优质企业，具备长期增长潜力。维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场拓展不及预期的风险；行业竞争加剧；成本费用波动风险。