投资要点

    　　公司公 告2023 年一季度业绩快报：公司营业总收入24.15-24.90 亿元，同增20.37%-24.09%；归母净利润为4.82-4.97 亿元，同增39.88%-44.20%；扣非归母净利润为4.42-4.55 亿元，同增33.38%-37.50%。收入表现出色，利润超预期。

    　　23Q1 收入延续良好表现，动销出色。Q1 疫情扰动褪去，消费需求恢复较好，叠加天气良好，春节动销强势。同时，公司持续推动全国化布局，进一步加强渠道运营能力，通过增加渠道冰柜投放和产品冰冻化陈列等举措提升产品铺市率与覆盖广度，消费者购买频次、单点产出率逐步提高。此外，公司继续重视咖啡、新金罐等新品推广，积极打造“能量+”产品线，不断推出差异化需求的产品，满足不同场景及人群需求。

    　　成本压力释放，利润端连续第二个季度超预期。受益于大宗原材料聚酯切片、瓦楞纸等采购成本下行，带动毛利率提升，同时费用管控较好，23Q1 扣非归母净利率为17.74%~18.85%，同比提升1.23~2.35pct。

    　　短期关注场景复苏+成本拐点，长期看好市占率持续提升。短期来看，随着消费场景复苏，广东大本营市场有所恢复，华东等重点开拓省份动销端提速，预计23 年收入提速；成本端，22Q3 后大宗原材料价格所有下降，公司对PET等原材料顺利锁价，成本拐点已现，23 年利润率修复空间大。长期来看，公司产品、渠道、品牌齐发力，把握行业成长红利，市占率持续提升，且规模效应下盈利能力有望进一步增强。

    　　盈利预测与投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为85.01/107.78/131.14 亿元，同比+21.84%/+26.78%/+21.67%，归母净利分别为14.42/19.51/24.27 亿元，同比+20.87%/+35.34%/+24.38%，EPS 分别为3.60/4.88/6.07 元，对应2023 年4 月11 日收盘价，PE 为51.44/38.01/30.56X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：红牛品牌纠纷结束后或加剧竞争，新品推广效果不及预期，原材料价格波动，食品安全问题。