事项：

    东鹏饮料发布2023 年一季度业绩预告，业绩再超预期。根据公告，预计2023Q1公司营收为24.15~24.90 亿元，同比增长20.37%~24.09%。预计归母净利润4.82~4.97 亿元，同比增长39.88%~44.20%；扣非归母净利润4.42~4.55 亿元，同比增长33.38%~37.50%。

    评论：

    渠道势能延展，Q1 营收维持高增。公司全国化战略稳步推进，23Q1 在年初近270 万家网点的基础上，继续加快网点扩张以备战旺季。同时，公司持续加强产品冰冻陈列拉升单点产出，Q1 营收维持20%以上增长。此外，随物流人流恢复，公司终端动销明显快于营收增速，渠道库存良性，经营势头持续向好。

    成本下行叠加投资收益贡献，Q1 业绩再超预期。23Q1 主要原材料PET、白砂糖均价分别同比-11%、+4%，结合公司在低点进行PET 锁价，整体成本压力减轻支撑毛利率改善，带动扣非利润同增30%+。同时，理财产品带来的投资收益进一步增厚业绩，带动公司归母净利润大幅增长40%+，再超预期。

    年内看，预计成本下行、费率优化，业绩弹性有望持续兑现。当前正处旺季前渠道扩张及备货窗口，渠道反馈网点开拓顺利，经销商打款积极，结合去年疫情扰动基数偏低，旺季营收有望提速。成本端，PET 价格正处下行通道，白砂糖价格近期有所上涨，后市需关注5 月巴西榨季情况。但整体看，考虑前期PET 为主要压力来源，且公司已择时锁价，预计全年成本红利仍可延展。同时，公司费用管控能力较优，营收高增下费率有望稳中有降，进一步夯实业绩弹性。

    奠基长远，加快推新探索第二增长曲线。在大单品快速铺货基础上，公司今年拟重点推广/摸索东鹏大咖、东鹏补水及生榨油柑汁等产品。其中，东鹏大咖在去年省内试点及产品升级基础上，今年精选20+个城市试点推广，给予较高费用支持摸索全国化打法，目前稳步铺货推广，进程符合预期；东鹏补水2月推出以来，部分地区渠道反馈东鹏补水性价比较高、渠道利润丰厚，动销及渠道进货反馈均超预期，当前已在全国铺货；生榨油柑汁目前正处储备阶段，消费者调查反馈较优，年内或通过常温、低温两种规格逐步推广。我们认为，当前公司正以大单品扩渠道，并持续试水打磨系列新品，未来在全国化渠道布局完备、新品优化改善后，有望以渠道托产品，增强成长持续性。

    投资建议：业绩再超预期，成长持续验证，维持目标价240 元及“强推”评级。考虑当前公司网点扩张顺利、终端动销较好，且PET 等核心成本仍在回落，我们维持22-24 年业绩预测为14.4/19.3/24.5 亿元，对应PE 51/38/30 倍。

    在23Q1 需求复苏疲软背景下，公司业绩再超预期更显稀缺，预计年内实际成本降幅超预期、新品推广顺利及产业链收购落地等，有望形成进一步催化。维持目标价240 元，对应24 年PE 40 倍，维持“强推”评级。

    风险提示：需求复苏、新品推广、原材料成本回落不及预期。