事件描述

    2022 年度，东鹏饮料实现营业总收入85.01 亿元，同比增长21.84%（22Q4 增长31.01%）；营业利润18.55 亿元，同比增长21.33%（22Q4 增长39.94%）；利润总额18.36 亿元，同比增长21.32%（22Q4 增长41.29%）；归母净利润14.42 亿元，同比增长20.87%（22Q4 增长40.30%）；扣非后归母净利润13.52 亿元，同比增长24.67%（22Q4 增长142.29%）。

    事件评论

    产品结构优化、渠道布建加速，营收回款首破“百亿”。2022 年度，公司首次实现年度内销售商品收到的现金（即销售回款）超过100 亿元。主要系公司不断优化产品结构、客户结构，并强化全国渠道网点建设，进一步提升产品的整体铺市率与覆盖广度；同时公司积极打造“能量+”产品线——横向看，产品线拓展至由柑柠檬茶、咖啡、包装饮用水、生榨油柑汁等能量饮料以外的品类；纵向看，东鹏也坚持对功能饮料守正创新，不断推出满足差异化需求的加気、0 糖、她能、金罐等产品，满足不同场景及人群需求。并通过线上、线下多维度的推广方式，持续获得消费者的信赖与复购，驱动了公司的销售规模和业绩保持高速增长。

    产品、渠道势能强劲，收入边际加速，成本压力边际减弱，盈利能力改善。22Q4 公司营收及利润均环比加速明显，四季度属于饮料淡季，但公司整体势能进一步推动增长加速，预计主要由于场景恢复、营销发力、销售节奏等因素共同影响；公司规模效应及扩张红利持续显现，在成本压力边际减弱的背景下，也拉动整体盈利能力有所改善。22Q4 公司归母净利率14.88%，同比提升0.99pct，扭转了2022 年前三季度盈利能力下滑的趋势。展望2023 年，随着产品结构优化、成本压力减弱，盈利能力有望延续改善趋势。

    全国化逻辑持续演绎，需求场景复苏，成本压力度过峰值。东鹏饮料以能量饮料大单品占据消费者心智，并重点打造在年轻消费人群中的品牌心智，叠加供应链、营销网络的全国化迈进，整体发展已步入快车道。展望2023 年，核心需求场景（学校、工厂、公路等）恢复，新产品延伸覆盖新场景、新人群，而成本端压力边际减弱，盈利端或将迎来更大增长弹性。预计公司2022/2023 年EPS 分别为3.60/4.89 元，对应PE 分别为56/41 倍，建议持续重点关注，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、需求恢复不达预期，产品延伸不及预期；

    2、行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨等。