公司公 告2022 年业绩快报:2022 年营收85.01 亿元,同增21.84%;归母净利14.42 亿元,同增20.87%;扣非归母净利13.52 亿元,同增24.67%。其中,22Q4 营收18.57 亿元,同增31.01%;归母净利2.76 亿元,同增40.34%;扣非归母净利2.88 亿元,同增142.31%。在22 年疫情扰动背景下依旧取得靓丽增速,业绩超预期。

    22Q4 收入提速,春节备货较为出色。自22Q2 以来公司收入端逐季提速,主要系春节提前且备货表现好、天气良好、全国化布局顺利推进。22 年公司不断优化产品结构及客户结构,强化全国渠道网点建设,进一步提升产品的整体铺市率与覆盖广度,首次实现营收回款过百亿。同时公司继续重视咖啡、新金罐等新品推广,积极打造“能量+”产品线,不断推出差异化需求的产品,满足不同场景及人群需求。

    22Q4 扣非归母净利率大幅提升主要系成本下行+费率改善。22Q4 扣非归母净利大幅增长142%,扣非归母净利率15.48%,同比+7.11pct,主要系大宗原材料聚酯切片、白砂糖及主要添加剂的采购成本下行带动毛利率提升,同时费用管控较好。

    短期关注场景复苏+成本拐点,长期看好市占率持续提升。短期来看,随着防疫放开,广东大本营市场有所恢复,华东等重点开拓省份动销端提速,预计23 年收入大概率提速;成本端,当前PET 价格同比降幅约双位数,22Q4 成本拐点已现,23 年利润率修复空间大。长期来看,公司产品、渠道、品牌齐发力,把握行业成长红利,市占率持续提升,且规模效应下盈利能力有望进一步增强。

    盈利预测与投资建议:根据2022 年业绩快报相应调整盈利预测,预计公司2022-2024 年营收分别为85.01/107.78/131.14 亿元, 同比+21.84%/+26.78%/+21.67%,归母净利分别为14.42/19.51/24.27 亿元,同比+20.87%/+35.34%/+24.38%,EPS 分别为3.60/4.88/6.07 元,对应2023 年2 月20 日收盘价,PE 为54.65/40.38/32.47X,维持“增持”评级。

    风险提示:红牛品牌纠纷结束后或加剧竞争,新品推广效果不及预期,原材料价格波动,食品安全问题。