核心观点

    能量饮料先行者,功能饮料第一股。公司是深圳老字号饮料生产企业,2003 年公司完成了由国企向民营股份制企业的改制,改制后发展迅速;2013 年,公司开始布局全国市场。公司股权结构较为集中,董事长林木勤为实控人。截至2022 年H1,公司第一大股东为董事长林木勤,合计持有公司49.82%的股份。2019-2021 年公司营收CAGR 达28.76%,归母净利润CAGR 达27.87%,公司当前正着力发展全国化,营收及归母净利润处于高速增长轨道。

    赛道前景广阔,快速发展正当时。近年来我国能量饮料行业规模不断增长,2019 年破千亿,2016-2022 年市场规模CAGR 达13.50%。2021 年我国能量饮料行业规模达1339 亿元,同比增长10.53%。当前我国人均能量饮料消费量为2.2 升,欧美人均能量饮料消费量为7.9 升,对比欧美仍有近4 倍空间。当前我国能量饮料行业多名玩家入局,目前可分为三个梯队。红牛份额遥遥领先,但近年来市场份额有所下滑,其余品牌市占率实现不同程度提升,其中东鹏实现快速扩张。

    精准卡位年轻群体,全国化布局规模效应凸显。品牌端:公司品牌精准定位、差异营销,2016 年全面开启年轻化战略,聚焦年轻消费群体。产品端:公司打造大单品东鹏特饮。东鹏特饮的核心消费者是以长途货车司机为主的高强度长时间工作者,考虑到罐装能量产品不易携带的痛点,2009 年首创PET 塑料瓶包装和独特的防尘盖专利设计。渠道端:公司深耕广东,布局全国。2021 年广东地区收入占总收入比重为51.59%。随着公司全国化战略的推进,西南地区和华北地区(含北方大区)的销售情况持续向好。同时直营渠道的销售规模逐渐扩增,对公司营收能力贡献度持续加大。长沙基地、衢州基地正在积极推进建设中,建成后公司产能有望得到进一步提升。

    投资建议

    公司全国化扩张稳步推进,近年来市占率得到提升。当前公司有望凭借品牌力、供应链等优势,步入快速增长轨道。预计2022 年-2024年EPS 分别为3.46/4.59/5.67 元/股,基于12 月28 日收盘价,对应PE分别为51.06/38.56/31.20X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示

    原材料价格大幅上涨;疫情扩散风险;食品安全问题。