事件：公司发布2022 年三季度报告。2022 年前3 季度，公司实现收入66.44 亿元/+19.5%；归母净利润11.66 亿元/+17.01%。Q3 单季度，公司实现收入23.53 亿元，同比+25.30%；归母净利润4.10 亿元/+28.32%；扣非归母净利润3.49 亿元/+14.40%。

    收入：广东省外增长环比加速 ，核心产品——东鹏特饮收入占比持续提升。1）分品类看：22Q3 东鹏特饮/其他饮料收入为22.73 /0.75 亿元，同比增长29%/-37.4%%。Q3 在精简费用的背景下，C 端进一步增长。

    2）分渠道看：22Q3 广东区域1/全国区域2/直营本部3/实现收入10.24/10.59 /0.26 亿元，同比变动14%/41%/18%，Q3 公司经销渠道贡献近 9成营收，公司经销渠道已覆盖终端门店近 200 万家，软饮在现代渠道（量贩/便利店）占比提升。

    毛利率：22Q3 毛利率40.05%，毛利率略微降低，主要系第三季度大宗原材料聚酯切片和白砂糖采购单价较今年上半年分别上涨8.56%和2.52%。

    费用：22Q3 销售/管理/研发费用率分别为16%/3%/1%。研发费用率上升主因公司正研发功能性和植物性风味协同，打造差异化的产品矩阵。

    净利率：22Q3 归母公司净利率17.46%，同比+2pct，利润率改善明显。

    投资建议：省内销售回暖，全国化推进稳健，利润拐点将至，看好公司长期发展，首次覆盖，给予增持评级。

    风险提示：业务修复不及预期，市场竞争超预期，全国化不及预期。